公司概况
富特科技专注于车载高压电源系统，并拓展至非车载高压电源领域。公司受益于新能源汽车渗透率提升，营收和利润稳步增长。核心竞争力在于加大研发投入、持续产品迭代以及积极拓展国内外整车厂资源。
车载电源业务
- 行业概况：新能源汽车带动车载电源销量持续增长，2024年全球市场规模达78.6亿美元，亚太地区为主要市场。行业集中度较高，形成“两超多强”格局，公司市占率约6.9%。
- 行业趋势：集成化、高压大功率渗透、双向充放电技术成为行业发展趋势。
- 公司优势：早期布局形成技术护城河，产品矩阵完善，功率和能效位列行业头部，客户结构多元化，毛利率高于同业。
- 潜在增量：海外市场布局逐步成熟，有望把握海外新能源渗透加速机遇。
非车载电源业务
- 行业概况：充电设施和换电设施需求持续增长，2023年全球电源模块销售规模约94.73亿元，中国市场占比78.30%。行业集中度较高，公司市占开发潜力大。
- 市场方向：发展大功率、宽电压电源模块适应快充、超充需求；发展小直流电源模块适应目的地充电需求；发展液冷散热和智能化技术；拓展储能、车网互动等应用；供应链整合，下探整桩制造。
- 公司优势：技术储备助力业务延伸，在大功率模块、小直流充电模块、液冷技术、V2G等领域已追赶主流厂商。
- 业务概况：目前占总营收比例低，待开发客户资源与规模效应潜力较大。
盈利预测
预计2025-2027年公司营收分别为32.90/48.54/56.86亿元，同比增速分别为70.12%/47.53%/17.15%；对应综合毛利率分别为20.55%/19.55%/19.62%；实现归母净利润2.44/4.42/5.42亿元，同比增速分别为157.72%/81.48%/22.42%。
研究结论
公司车载高压电源业务是当前核心收入来源，并积极拓展非车载高压电源产品。公司未来业绩增长动力充沛，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
原材料供应短缺或价格波动、主要客户的产品份额下降、蔚来、广汽等战略投资者减持风险、新客户拓展不利、产品研发、客户产品商业化不及预期或失败、应收账款回收风险、毛利率波动风险。
