丘钛科技(1478.HK)：车载、IoT高速成长

丘钛科技2025年半年度报告显示，公司实现营收88.32亿元，同比增长15.07%；归母净利润3.08亿元，同比增长167.59%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长512.40%。

核心观点与关键数据：

1. 摄像头模组业务：

   • 手机领域：高端化趋势明显，3200万像素及以上占比达53.4%，潜望式摄像头模组同比增约5.9倍，产品结构优化推动综合平均单价达41.5元，同比提升27.2%。
   • 非手机领域：车载、IoT等增长强劲，出货量同比+47.9%，与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，多个定点项目落地，指引2025年同比增长不低于60%。

2. 指纹识别模组业务：

   • 收入8.3亿元，同比增长109.3%，出货量同比+59.7%，屏下光学、超声波指纹模组占比66.9%，其中超声波指纹模组同比+3362.0%，平均售价同比+31.1%，指引2025年出货量增速不低于30%。

3. 垂直整合布局：

   • 增资新钜科技至41.8%持股比例，新钜科技营收同比+19.8%至新台币11.25亿元，净利润同比增长约385.8%。
   • 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达。
   • 控股股东拟收购TDK微型驱动器业务，客户、专利、技术规模行业领先。
   • 控股股东所控制的整机公司与核心客户建立全面合作，覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等。

研究结论： 预计公司2025/2026/2027年收入分别为191.24/217.05/244.72亿元，归母净利润分别为7.45/9.38/11.02亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。