南华聚酯风险管理日报：供应端意外推动价格反弹20251115

【核心矛盾】
近期华南某装置意外停车引发市场情绪波动，导致前期空配资金减仓，乙二醇（EG）价格低位反弹。该装置原计划12月初检修，现提前检修，11月累库幅度收窄。但长期来看，估值承压格局不变，累库预期压制下估值整体承压。宏观层面，当前政策定调以预期兑现为主，尚未形成长期驱动的宏观叙事。近端显性库存累库预期逐步兑现，估值在抢跑交易下快速压缩，乙二醇长期累库预期使其空配地位难改。若宏观利好无法形成长期驱动，则逢高布空的操作思路维持不变。向下空间方面，乙二醇煤制边际装置现金流已压缩至成本线附近，结合煤制装置开工情况，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。

【利多解读】

1. 动力煤供需偏强，价格趋势上涨，乙二醇煤制成本抬升，煤制利润进一步压缩。
2. 本周中化泉州50万吨/年MEG装置因上游意外停车（计划内），检修计划提前执行，累库预期延后。

【利空解读】

1. 华南一套83万吨/年MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，届时将有部分产量兑现于市场。该装置原计划2026年一季度投产，现提前至12月带来小幅额外增量。

【研究结论】
乙二醇长期累库预期压制估值，空配地位稳固。宏观利好缺乏长期驱动，逢高布空思路不变。若估值持续压缩，3700附近或迎供应端支撑。利多因素包括煤制成本抬升及累库预期延后，利空因素则为新装置提前投产带来的供应增量。