短期利润承压,看好供给格局优化-财报点评

2025-11-14 东方财富 dede

Q3盈利承压：2025年前三季度，公司营业收入673.97亿元（同比-11.38%），归母净利润15.49亿元（同比+53.83%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+58.07%）。Q3单季度营业收入232.39亿元（环比-6.06%），归母净利润4.52亿元（环比-6.88%），扣非归母净利润2.49亿元（环比-45.1%），主要受需求偏弱影响。
需求与库存：Q3涤纶长丝产量同比+8%（POY/FDY/DTY分别为246/52/30万吨），销量同比-12%（POY/FDY/DTY分别为236/53/30万吨），环比略有回升。下游织机开工率约69.07%，长丝库存环比下降33%，库存压力逐步缓解。
PTA景气度：截至10月31日，PTA平均加工费122元/吨，产业集中度高，为联合减产提供条件，预计协同收益较高。
战略布局：公司获取吐鲁番优质煤矿资源（储量5亿吨，初期年采500万吨），中昆煤气头项目在建，计划2026-2027年投产，贯通油头、煤头、气头产业链。

短期利润承压，长期看好：行业格局优化，“反内卷”预期下，公司业绩有望逐步修复。
盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为926.71/998.23/1048.12亿元，归母净利润分别为20.24/24.70/34.24亿元，EPS分别为0.84/1.03/1.42元，PE分别为18.99/15.57/11.23倍。
维持“增持”评级：基于行业格局优化和公司战略布局，看好供给格局持续优化。