财报点评短期利润承压，看好供给格局优化

2025-11-14 东方财富叶剑锋

Q3盈利承压：2025年前三季度，公司营业收入673.97亿元（同比-11.38%），归母净利润15.49亿元（同比+53.83%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+58.07%）。Q3单季度营业收入232.39亿元（环比-6.06%），归母净利润4.52亿元（环比-6.88%），扣非归母净利润2.49亿元（环比-45.1%）。
需求偏弱影响销量：Q3涤纶长丝产量同比+8%，销量同比-12%，环比-8%，主要受整体需求平淡影响，据百川盈孚，7-9月涤纶长丝行业消费量同比-11%/-23%/-30%。
订单回暖库存缓解：下游织机开工率约69.07%，长丝库存水平下降，POY/FDY/DTY库存分别在7-10天/15-19天/22-27天附近。
PTA景气触底：截至10月31日，PTA平均加工费122元/吨，盈利空间持续压缩，产业集中度高，为联合减产提供条件。
战略聚焦煤头产业链：上半年获取吐鲁番地区优质煤矿资源（储量5亿吨，初期年采500万吨），中昆煤气头项目在建，计划2026年底至2027年一季度投产。

短期利润承压，看好供给格局优化：行业格局不断优化，“反内卷”预期下，公司业绩有望逐步修复。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为926.71亿元、998.23亿元和1048.12亿元；归母净利润分别为20.24亿元、24.70亿元和34.24亿元，EPS分别为0.84元、1.03元和1.42元，对应PE分别为18.99倍、15.57倍和11.23倍。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司业绩有望逐步修复。