核心观点与业绩表现
劲旅环境发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 11.76 亿元，同增 2.53%；归母净利润 1.25 亿元，同增 9.36%；扣非归母净利润 1.07 亿元，同增 17.23%。单 Q3 营收 3.94 亿元，同增 4.23%；归母净利润 0.46 亿元，同增 2.63%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同增 10.50%。公司业绩稳健增长，主要得益于环卫服务与装备制造的双轮驱动。
业务结构
公司聚焦城乡环境服务智能化升级，主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备智能制造业务。环卫服务主要通过特许经营权或政府购买服务模式提供清扫保洁、垃圾分类等服务；装备制造业务产品包括环卫车辆、垃圾压缩设备及智能装备等。
盈利能力
2025Q1-3 毛利率同增 1.23pct 至 27.32%，期间费用率同减 0.25pct 至 12.84%，其中销售费用率同减 0.27pct 至 2.9%，管理费用率同减 0.09pct 至 6.56%，财务费用率同减 0.21pct 至 1.59%，研发费用率同增 0.32pct 至 1.79%。
新产品与市场拓展
公司第三代无人环卫产品正在自有项目上进行小批量验证，预计 2026 年对外销售。年内将推出 1.5 吨改进版及 0.5 吨背街小巷适配型无人驾驶产品，并研发捡拾机器人。无人环卫设备订单量显著增长，连续中标亿元级项目，推动规模化应用。
管理层信心
公司发布 2025 年限制性股票激励计划，拟授予 173 万股，考核目标为 2025-2027 年收入增速（相较 2024 年）分别达 15%、40%、68%，净利润增速分别达 8%、32%、58%。
盈利预测与估值
预计 2025-2027 年营收分别为 16.72、18.62、20.46 亿元，同比增速 8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为 1.68、1.90、2.15 亿元，同比增速 19.49%、13.24%、13.02%。对应 PE 估值分别为 18.75、16.56、14.65，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业景气度不及预期、新产品开拓不及预期、市场竞争加剧。
分析师声明与免责声明
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