2025年三季报点评：蓄力前行，稳步推进创新与品牌升级

公司2025年前三季度业绩承压，轻资产业务收入减少及市场需求波动为主要原因

核心观点：

• 公司2025年前三季度业绩承压，主要受轻资产业务收入减少及市场需求波动影响。
• 尽管面临挑战，公司通过加大品牌宣传、优化营销策略及业务调整，未来增长潜力依然可期。

关键数据：

• 2025年前三季度营业收入18.33亿元，同比下降8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下降25.22%；扣非归母净利润7.26亿元，同比下降26.94%。
• 25Q1、Q2、Q3营业收入分别为5.61亿元、5.19亿元、7.53亿元，归母净利润分别为2.46亿元、1.53亿元、3.54亿元，同比增速分别为-2.18%、-48.66%、-22.60%。
• 25Q3营业收入7.53亿元，同比减少9.94%；归母利润3.54亿元，同比减少22.6%；扣非归母3.42亿元，同比减少23.44%。

净利润下降原因：

1. 营业收入下降的影响。
2. 部分成本费用同比有所增长：
   • 销售毛利率72.14%（去年同期75.64%），同比-3.5pct。
   • 销售费用率8.17%（同比增加2.78pct）。
   • 管理费（含研发）率5.18%（同比增加0.19pct）。
   • 具体表现为：
     • 品牌宣传费用增加（影视明星互动、垂类达人合作等）。
     • 财务费用中的利息收入减少（受国家存款基准利率下调影响）。
     • 用工人数和人工成本增加（新成立网红管理部、新增外场演出项目等）。

未来策略：

• 公司将密切关注市场反馈及营销活动的实际效果，实现线上品牌声量向线下客流的转化，驱动可持续增长。

财务预测：

• 预计2025-2027年归母净利润为9.71/10.43/11.07亿元。
• 给予2025年30倍PE，目标价至11.1元，维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险、行业竞争风险、安全事故风险。