翱捷科技-U（688220）
公司概况
翱捷科技是国内稀缺的无线通信基带芯片厂商，主要产品包括蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片和ASIC业务。公司通过多次收购积累技术，为蜂窝基带芯片业务奠定基础。2024年营业收入33.86亿元，同比增长30.23%。公司尚处技术积累阶段，盈利能力待提升，但随着技术成熟和产品布局完善，有望扭亏为盈。
蜂窝基带芯片
- 市场趋势：中高速物联网逐步转向Redcap，5G时代开启。5G RedCap、5G海量物联网及4G LTE Cat-1bis模组驱动蜂窝物联网市场高速扩张，预计2030年连接数达51亿个。
- 公司优势：产品线覆盖LTE Cat.1、Cat.4、Cat.7及5G NR、5G RedCap，市场占有率稳步提升。Cat.1市场出货排名第一，4G Cat.1主芯片累计出货量超4亿颗。
- 5G RedCap进展：公司产品已落地并取得进展，ASR 5G NR芯片平台和5G RedCap芯片平台推出多种终端产品。2025年发布支持RedCap+Android的芯片平台ASR8603系列。
智能SoC芯片
- 市场环境：全球智能手机市场2024年反弹，2024年出货量12.4亿台，同比增长6.4%。5G市场寡头竞争，联发科在中低端市场占据主导，高通在高端市场领先。
- 公司进展：首款4G四核芯片已成功商用，2024年出货量超百万颗。首款4G八核芯片已进入研发后期，计划2025年下半年流片，2026年开展客户导入。
ASIC业务
- 市场前景：ASIC行业由海外CSP厂主导，市场规模增长显著，2028年定制芯片市场规模将达554亿美元。AI ASIC景气度高涨，博通、Marvell业绩持续兑现。
- 公司优势：主要布局智能穿戴/眼镜、端侧SoC及RISC-V等高速增长领域，并积极开发云端推理芯片项目。所有定制项目均实现100%成功交付。
- 业务收入：2024年收入3.36亿元，同比增长48%。预计2026年收入将大幅增长。
盈利预测与投资建议
- 预测：预计2025-2027年营业收入44.0/60.0/75.8亿元，增速分别为30%/36%/26%，综合毛利率26.2%/28.3%/29.5%。
- 投资建议：给予“买入”评级。公司处于业务规模扩张与盈利性提升的关键阶段，可享一定估值溢价。
- 风险提示：市场竞争、产品研发不及预期、新产品出货不及预期等风险。
