核心观点与关键数据
公司业务拓展与收入构成
翱捷科技的业务已从核心的蜂窝基带芯片扩展至ASIC芯片、智能SoC芯片及非蜂窝物联网芯片。2025年，蜂窝基带芯片收入占比约88%，主要应用于物联网领域，并逐步拓展至手机市场；芯片定制业务（ASIC芯片）应用于人工智能领域，随着AI需求增长，市场空间广阔；非蜂窝芯片布局在AIOT领域，受益于端侧AI发展红利。
财务表现
- 2025年营业总收入38.17亿元（同比增长12.73%），归母净利润-3.90亿元（2024年为-6.93亿元），销售毛利率24.95%（同比增长1.76个百分点）。
- 2025Q4营业总收入9.36亿元（同比增长10.67%，环比下降4.67%），归母净利润-0.63亿元（环比减少1914万元），销售毛利率23.65%（同比增长1.26个百分点，环比下降3.00个百分点）。
- 公司毛利率维持在23%-38%之间，相对AIOT企业偏低，但未来有提升空间。
- 研发费用率高达30-50%，逐年下降但绝对值持续上升，体现公司对研发的重视。
市场与竞争
- 全球基带芯片市场规模2025年达858亿元，预计2026年达885亿元，长期缓慢增长。主要应用在手机、PC、平板、汽车、物联网等领域，市场主要由高通、联发科、三星等占据，国产化空间大。
- 全球ASIC芯片市场规模2025年约189亿美元，预计2030年达501亿美元，CAGR为21.5%。中国ASIC芯片市场规模2025年或达583亿元，市场份额约71.5%由博通与Marvell占据，国产化空间广阔。
业务进展
- 蜂窝物联网领域：Cat.1芯片销量同比增长近50%，累计出货量突破6亿颗；Cat.4产品覆盖不同场景；Cat.7领域已导入多家品牌客户；5G NR和RedCap领域产品已实现规模化出货。
- 智能SoC芯片：已推出集成20TOPS算力独立NPU的SoC方案，4G四核和八核产品已大规模出货，5G八核产品计划2026年底量产。
- ASIC芯片：订单充裕，主要应用于AI云侧、AI端侧、可穿戴及RISC-V等领域，未来有望成为长期稳定的业绩增长点。
投资建议
预计公司2026-2028年营收分别为59.50、78.01、101.95亿元，同比增长55.9%、31.1%、30.7%；归母净利润分别为0.4、3.53、8.41亿元，同比增长110.1%、792.8%、138.3%。当前市值对应2026-2028年PE为770.19、86.27、36.21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 新产品推广不及预期风险
- 研发进展不及预期风险
- 下游需求不及预期风险
