中信建投房地产贝壳W2025年三季度业绩点评家装租赁业务连续盈利单季

①单季度交易规模同比持平环比下行，存量房业务表现相对较优。 受三季度地产市场整体热度下行影响，公司第三季度总GTV为7367亿元，环比下降16.2%，同比持平，其中存量房GTV环比下降13.4%，同比上涨5.8%；新房业务GTV环比下降23.1%，同比下降13.8%。 从前三季度总体表现来看，GTV为24591亿元，同比上涨11.5%。

②营收稳健增长，受业务结构调整影响业绩承压。 公司营收跟随交易规模实现稳健增长，前三季度实现营收723.9亿元，同比增长16.1%。 业绩方面，前三季度实现经调整净利润45.0亿元，同比下降23.3%。 增收不增利主因在于前三季度综合毛利率较去年同期下降4.0pct至21.4%；综合毛利率下降的主要原因在于贡献利润率较高的存量房业务收入占比下降。

③家装、租赁业务连续实现盈利，AI深度运营显著提效。 第三季度公司家装家居、房屋租赁业务在城市层面（分摊总部费用前）均连续两季度实现盈利。 公司深度推进AI与运营融合，运营效率有所提升，第三季度运营费用同比下降1.8%，环比下降6.7%。

④持续积极回馈股东，单季度回购金额创新高。 公司在稳健的现金储备支持下，持续积极回购回馈股东。 第三季度回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创两年来新高。

⑤下调盈利预测，维持买入评级。 我们下调2025-2027年公司EPS分别为0.99/1.43/1.58元（原预测为1.18/1.33/1.55元）。 尽管受市场影响公司业绩承压，但公司中介龙头地位稳固，交易业务优势持续巩固，市占率有望提升，非房业务发展势头良好，维持买入评级。