个股观点中信建投房地产贝壳W2025年三季度业绩点评家装租

核心观点与关键数据

1. 单季度交易规模同比持平环比下行，存量房业务表现相对较优

   • 第三季度总GTV为7367亿元，环比下降16.2%，同比持平。
   • 存量房GTV环比下降13.4%，同比上涨5.8%；新房GTV环比下降23.1%，同比下降13.8%。
   • 前三季度GTV为24591亿元，同比增长11.5%。

2. 营收稳健增长，受业务结构调整影响业绩承压

   • 前三季度营收723.9亿元，同比增长16.1%。
   • 前三季度经调整净利润45.0亿元，同比下降23.3%，主因是综合毛利率下降4.0pct至21.4%，受存量房业务收入占比下降影响。

3. 家装、租赁业务连续实现盈利，AI深度运营显著提效

   • 第三季度家装家居、房屋租赁业务在城市层面连续两季度实现盈利。
   • 第三季度运营费用同比下降1.8%，环比下降6.7%，得益于AI深度运营提效。

4. 持续积极回馈股东，单季度回购金额创新高

   • 第三季度回购金额2.81亿美元，单季度回购金额创两年来新高。

5. 下调盈利预测，维持买入评级

   • 下调2025-2027年EPS分别为0.99/1.43/1.58元（原预测为1.18/1.33/1.55元）。
   • 尽管业绩承压，但公司中介龙头地位稳固，交易业务优势持续巩固，市占率有望提升，非房业务发展良好，维持买入评级。