大摩闭门会东稳西荡再现20251110

中美博弈与科技竞争分析

中美博弈呈现长期结构性竞争与短期战术性停火并存的新常态。中国通过掌控稀土资源作为科技竞争的战略杠杆，而美国市场波动、关税政策及AI领域的投资泡沫对两国关系产生影响。

核心观点与关键数据：

1. 稀土战略：中国未取消对七类中重稀土的出口管制，并制定通用许可证方案，显示其对重要资源出口的长期战略。中国在稀土供应链上的主导地位短期内难以动摇。
2. 美国市场波动：美国市场波动加大原因包括政府停摆、高院咨询关税及AI投资泡沫质疑。AI投资泡沫争议短期内难以定论，但AI对生产力进步的影响预计将在2027年左右显现。
3. AI技术影响：AI将显著提升企业利润，尤其在劳动密集型行业。AI对就业有替代效应和增强效应，需完善社会保障体系以应对可能的冲击。
4. 中美协议：十月底达成协议暂停实体清单和稀土管控，但未来可能面临循环往复的争端。基准情形下，美国将中国芬太尼关税降低10%，并暂停大规模关税增加及稀土长臂管辖等措施，短期内对中国经济增长和市场情绪产生利好影响。
5. 市场影响：美国市场波动对中国市场稳定性的潜在影响有限，美股盈利预期上调动能强劲，美联储降息计划对美股的积极影响将传导至中国市场。
6. 房地产市场：中国房地产市场销售量和房价出现明显下降，未来将从新建住宅转向租赁住宅运营。境内公募REITs将成为重要投资类别，市场规模潜力巨大，华润置地等短期内受益潜力较大。
7. 宏观经济展望：预计明年GDP目标设在5%左右，财政资源可能偏向科技投资，而非消费端，走出通缩需时日。政策节点为12月的中央经济工作会议，届时将明确明年经济规划。

研究结论：

• 中美博弈进入新常态，稀土和科技竞争将持续影响两国关系。
• AI技术将带来生产力提升，但需关注其对社会和就业的冲击。
• 中国市场相对稳健，房地产转型将推动REITs市场发展。
• 明年宏观经济仍具挑战性，但市场信息已显著改善，投资者应关注大盘公司基本面。