核心观点与关键数据
- 中美股市与经济前景分析：近期讨论聚焦中美股市动态与经济前景，分析股市调整、经济基本面、政策预期及中美关系的复杂性对两国市场的影响。特别关注政治局会议后市场反应、美国经济下行压力，以及中美关系波动对芯片、AI等科技领域的冲击。
- 全球科技硬件产业链调整：探讨了全球科技硬件产业链的调整，包括组装厂和零部件厂商的迁移趋势，强调这对中国经济、企业出海及供应链多元化的影响。
- 市场分析：香港及中概股震荡，A股展现韧性。政策会议、中美双边谈判的不确定性以及新消费主题股票的调整，对投资组合进行了相应调整。
- 美国经济波动：全球市场重新聚焦美国，美国与多国贸易协定落地提升市场确定性，但非农就业数据大幅下修引发担忧，市场处于宏观与微观层面的争论中。
- 下半年经济展望：中国短期内没有新增政策，尤其是房地产政策，因为上半年的经济增长目标已达成。中美关系的波动被描述为箱体震动，全球经济环境的正面积极变化可能引发未来两年的流动性趋势牛市。
- 中国宏观经济政策转型：决策层启动反通缩尝试，从以产定税、增值税为主的导向转向以效率、收入型税收和消费型税收为主的转型，旨在增强对消费和居民收入的支持。
- 美国经济波动与中国长期投资机遇：美国经济和资产的超额收益率正面临货币宽松、财政刺激和全球化三大支柱的同步减弱，可能导致美元资产和美股的高溢价可持续性受到挑战。
- 七月经济数据及政策变化：上半年经济增长表现出了韧性，但下半年可能会出现较为明显的放缓，部分原因是出口增长动力在上半年已被前置。房地产市场也面临需求侧的加剧放缓。
- 七月高频数据反映反内卷政策效果：反内卷政策在供给侧调整，尤其是上游行业由国企主导的减产行动中取得了初步效果，导致上游价格出现不同程度的反弹。
- 宏观政策调整与反内卷的长期策略：政治局会议延续了中央财经委的基调，反内卷将是长期政策重心，通过新的手段支持消费需求和社会福利改革，以实现更广泛的再通胀和可持续的经济增长。
- 中美科技竞争：中国企业在芯片采购方面的积极行动，全球AI硬件市场正向发展，中国稀土政策和美国芯片管控对市场的影响。
- 全球科技硬件产业链变化：自2018年贸易战以来，许多科技产品如笔记本电脑、手机和游戏机的组装厂开始从中国转移至东南亚国家，未来可能会有更多专注于高价值产品的投资在美国进行。
- 中国应对策略：中国应继续推动供应链多元化和企业出海，以应对供应链重组带来的挑战。
研究结论
- 市场走势：预计下半年经济增长将放缓，主要归因于上半年出口增长动力的提前释放。A股市场展现出较强的韧性，成交量和参与度保持稳定。
- 政策调整：下半年政策的进一步宽松或调整取决于经济数据的表现，若需求侧出现较大下行压力，三季度末或四季度可能出现政策调整。
- 中美关系：中美双边关系失控的可能性不大，但一些短期苗头迹象值得留意。
- 投资机遇：中国长期叙事的改善及其在全球范围内寻找长期投资机遇的重要性，关注国产供应链的可能增长。
- 供应链重组：全球供应链进入第二阶段，组装厂和零部件厂商开始向东南亚、欧洲或美国迁移，主要目标是实现区域化生产。
