2025年三季报点评：业务稳步增长，盈利能力明显提升

核心观点与关键数据

• 业务稳步增长，盈利能力明显提升：2025年三季报显示，公司实现营业总收入77.7亿元（YoY+12.8%），归母净利润11.3亿元（YoY+43.8%），扣非归母净利润10.7亿元（YoY+48.8%）。
• 制冷部件及新能源车销售驱动收入增长：制冷部件业务中，电子膨胀阀、截止阀、四通阀销售额同比分别增长15.2%、11.6%、7.4%；新能源车销量增长带动汽车零部件业务收入增长（25Q3新能源车零售销量YoY+12.2%）。
• 经营效率提升带动盈利能力提升：毛利率保持稳定（28.0%），期间费用率YoY-3.7pct，归母净利率YoY+3.1pct至14.6%，主要得益于费用率优化。

业务亮点与未来展望

• 液冷+机器人零部件业务打开新增长空间：公司在液冷零部件领域具有先发优势，已与多家液冷系统提供商合作；机器人领域已成功切入执行器业务，生产基地建设中，有望形成新增长曲线。
• 家用空调部件业务或承压，但商用空调及液冷部件需求持续提升：25Q4家用空调部件业务或承压，但商用空调零部件国产化替代及液冷部件需求持续提升将支撑业务稳定增长。

投资建议与目标价

• 投资建议：公司核心主业稳健增长，提质增效带动盈利能力提升，液冷及机器人零部件业务有望打开新增长曲线。预计25-27年归母净利润分别为42.2/49.0/58.6亿元，对应PE分别为47/40/34倍。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予公司26年52倍PE，对应目标价60.0元，维持“强推”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。