软商品周报：国际糖价持续新低，郑糖中期偏弱

Page 1 国信期货研究 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研发部软商品周报 白糖、棉花 国际糖价持续新低，郑糖中期偏弱 2012年3月9日 2017年6月25日 日 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 主要结论 白糖篇 由于全球糖市转为供应过剩，国际糖价持续跌势，当前糖价跌破14美元/每磅，巴西糖厂并未降低制糖比例，糖价持续创出新低。国内方面，受进口糖贸易保障政策以及当下国内糖消费处于旺季影响，郑糖相对强势，但进口利润持续扩大，中期糖价偏弱，短期郑糖或有反弹，但后续仍将考验6500元/吨支撑位。 棉花篇 本周美棉出口销售创近两年新高，7月美棉企稳回升。国内方面，由于棉花期现价差较大，下游纺织企业加大对仓单采购，郑棉仓单持续走低，利多郑棉；同时，美棉出口销售转好，美棉企稳，预计国内郑棉将低位反弹。 Page 2 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 白糖篇 行情回顾 本周纽约原糖延续跌势，国际糖价再创新低，10月原糖下跌2.93%，报收于13.23美分/每磅。全球糖市转为供应过剩，尽管糖价持续下跌，巴西食糖和乙醇生产巨头Copersucar并未降低制糖比例，国际糖价持续走低。国内方面，受国际糖价持续下跌影响，国内郑糖一度跌破前期6500元/吨支撑位，1709合约本周下跌0.65%。 图1：糖期货价格走势 图2：白糖现货走势 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 市场利多因素： 印尼发布原糖进口许可 据外电消息，印尼贸易部官员称，印尼政府今年下半年原糖进口许可为175.4万吨。此前，印尼农业部表示，印尼2017年白糖产量预计为250万吨，比去年同期增加30万吨。 国内白糖销售向好 根据中糖协简报，截止2017年5月底，本制糖期全国共生产食糖928.78万吨，去年同期为869.95万吨；本制糖期全国累计销售食糖528.63万吨，去年同期为465.52万吨；累计销糖率为56.92%，去年同期为53.51%。 图3：全国白糖产量和销量 图4：全国白糖月度产销率 12141618202224265,2005,7006,2006,7007,2007,7002016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 白砂糖期货收盘价（连三） NYBOT11号糖期货收盘价（活跃） 5000550060006500700075002016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年... 2017年1月 2017年3月 2017年5月 柳州 昆明 南宁 Page 3 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 国内进口糖贸易保障 5月22日，商务部发布2017年第26号公告，公布对进口食糖产品保障措施调查的裁定，将采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，三年保障措施关税分别为45%、40%、35%。 进口糖贸易保障政策，有利于抑制进口，增加国内糖消费，支撑国内糖价。同时，为保障进口糖贸易政策实施，相关部门对走私糖打击力度加大，利好国内糖价。 市场利空因素： 2017/2018年度食糖过剩量上调 据路透社报道，热带研究服务咨询公司（TRS）预计2017/18榨季全球食糖产量将提高至1.87亿吨，高于之前预测的1.86亿吨；全球食糖消费量将达到1.84亿吨，低于之前预测的1.85亿吨；TRS将17/18榨季（10月-9月）全球食糖盈余预估上修至357万吨，高于之前预测的182万吨。 商品贸易商苏克敦表示，近期厄尔尼诺出现的可能性降低，多个国家的产量大幅增长，预计2017/2018年度全球糖产量增加至创记录的1.83亿吨，2017/2018年度全球糖需求预计上升250万吨至1.8亿吨,2017/2018年度全球糖市转为供应过剩350万吨。此前，苏克敦预计2017/2018年度全球糖过剩300万吨。 巴西5月下半月糖产量降幅不及预期 巴西甘蔗协会表示，5月下半月，巴西中南部糖厂压榨甘蔗3158.7万吨，同比下降2.8%;巴西中南部5月下半月糖产量为175.4万吨，同比增加4%。 此前，受巴西强降雨影响，市场普遍预期巴西中南部5月下半月产量将大幅下降，预期值为159万吨左右，但巴西中南部糖产量超出市场预期，表明尽管在相对不利条件下，糖厂仍维持较大的制糖量。 02004006008001000120015-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-05全国产量 全国销量 0%20%40%60%80%100%1011121234567892014/152015/162016/17 Page 4 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 内外价差扩大 进口利润走高 纽约原糖价格持续走低，进口糖成本下移，原糖进口利润较高。截止到6月22日，泰国配额内进口利润达2149元/吨，巴西配额内进口利润高达2368元/吨。近期受原糖价格不断走低影响，配额内进口利润持续扩大，刺激国内白糖进口增加，同时在暴利下诱惑下，走私糖量或上升，增加国内白糖供应。 图5：泰国糖进口利润 图6：巴西糖进口利润 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 仓单压力较大 截止到6月23日，郑商所白糖仓单加有效申报高达近79万吨，虽然近期维持流出态势，但总体仍处于相对高位，糖价承压。此外，从糖工业库存来看，5月高达400.15万吨，处于高位。 图7：郑糖仓单情况 图8：糖工业库存 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 -2000-10000100020003000400015-01-0215-04-0215-07-0215-10-0216-01-0216-04-0216-07-0216-10-0217-01-0217-04-02泰国（配额内） 泰国（配额外） -2000-10000100020003000400015-01-0215-04-0215-07-0215-10-0216-01-0216-04-0216-07-0216-10-0217-01-0217-04-02巴西（配额内） 巴西（配额外） 020,00040,00060,00080,000100,00001月 03月 05月 07月 09月 11月 2015年 2016年 2017年 01002003004005006001011121234567892014/20152015/20162016/2017 Page 5 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 下周展望 由于全球糖市转为供应过剩，国际糖价持续跌势，当前糖价跌破14美元/每磅，巴西糖厂并未降低制糖比例，糖价持续创出新低。国内方面，受进口糖贸易保障政策以及当下国内糖消费处于旺季影响，郑糖相对强势，但进口利润持续扩大，中期糖价偏弱，短期郑糖或有反弹，但后续仍将考验6500元/吨支撑位。 棉花篇 行情回顾 本周ICE棉花企稳回升，7月ICE美棉上涨1.56%，报收于73.09美分/磅。美国新季棉花播种基本结束，由于天气利好，市场预期新年度作物库存充足，美棉弱势。周五，美棉迎来技术性反弹，国内方面，期现价差较大，郑棉仓单持续流出，棉价低位震荡整理，郑棉1709合约上涨0.76%。 图9：棉花期货价格走势 图10：中国棉花价格指数 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 市场利多因素： 美棉出口销售创近两年新高 根据道琼斯消息，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止6月15日当周，美国2016/2017年度陆地棉出口净销售16.75万包；美国2017/2018年度陆地棉出口销售净增42.68万包；美国陆地棉出口装船25.94万包，环比增加11%。当周，美国2016/2017年度陆地棉新销售21.67万包，2017/2018年度新销售42.72万包。 图13：美棉单周出口 图14：美棉累计出口 6065707580859012,00013,00014,00015,00016,00017,0002016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 ZCE郑棉 ICE期棉 110001200013000140001500016000170002016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年... 2017年1月 2017年3月 2017年5月 指数328 Page 6 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 数据来源：USDA 国信期货研发部 数据来源：USDA 国信期货研发部 仓单持续大幅流出 截止6月23日收盘，郑商所棉花仓单加有效申报下降至4498张，折皮棉18万吨。与上周相比，仓单下降87张，降幅为1.9%。进入6月以来，仓单下降高达1612张。近期由于现货价格坚挺，期现价差持续扩大，纺织厂和贸易商期转现积极性提高，利多期货价格。 图11：郑棉仓单 图12：郑棉工业库存 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：郑商所 国信期货研发部 市场利空因素： 澳大利亚上调棉花产量预估 据道琼斯消息，澳大利亚农业资源经济及科技局表示，由于棉花种植面积大幅增加，该国2016/2017年度棉花产量预估至96万吨，上调幅度为53%。 01020304050603235384144475014710131619222528312014/20152015/20162016/201702004006008001000120014003235384144475014710131619222528312014/20152015/20162016/201701000200030004000500060007000800001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-042015年 2016年 2017年 203040506070801234567891011122015年 2016年 2017年 Page 7 阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 美棉优良率高于去年同期 据道琼斯消息，美国农业部在每周作物