君研海外（系列二之美股篇）：境外权益分析框架

美股宏观策略框架的本质：DDM模型

• 权益投资框架的核心是DDM模型，包含分子端（企业盈利）和分母端（无风险利率+股权风险溢价）。
• 分子端：美国企业科技创新和现金流创造能力驱动EPS稳定增长，是美股长牛的基础。软数据（如Soft CAI）对美股周期资产的指引效果更显著，反映市场主体的预期和情绪。
• 美股宽基/重点行业EPS一致预测动态监测数据库，以及美股7姐妹（科技巨头）Capex一致预测显示，未来2年美国科技巨头Capex持续上修，AI上游环节投资力度大于下游环节。

美股投资者结构与流动性

• 机构投资者占据美股持仓的60%。流动性指标并非与估值严格负相关，10Y美债利率作为全球资产定价锚松动，NFCI金融状况指数更有效刻画流动性松紧。
• NFCI综合风险、信用和杠杆三大维度，为负表示金融状况宽松，为正表示偏紧。

美股特色估值体系

• 未来12个月一致预测PE：动态市盈率包含未来盈利预期，更适合评估高增长的成长性行业。美股7姐妹的PE TTM普遍高于未来12个月一致预测PE，基于未来盈利预期的PE更适合评估高增长行业。
• ERP（股权风险溢价）：美股估值体系的重要指标。
• 全球股指估值 VS ROE动态对比：美股企业强势的现金流创造/盈利能力是支撑高估值的底层逻辑，科技龙头（如7姐妹）表现尤为突出。
• PEG：市盈率/盈利预期增长率，衡量估值与成长性匹配度。美股科技板块的PEG仍低于非科技板块，部分板块（如广告营销、影音）商业化迅速，EPS和营收增长分化明显。

美股成交热度跟踪体系

• 关注AAII熊牛价差，成交高度集中加大市场风险，本轮上涨中美股投资者看涨情绪持续偏弱。

美股AI三阶段投资框架

• 业绩修正预期的方向和程度是决定AI三阶段行情的核心矛盾。上游算力芯片（如英伟达）>下游传媒应用（如AppLovin、Palantir）>中游基础设施建设（如亚马逊、谷歌、微软）。AI应用板块个股间商业模式兑现分化，广告营销和影音板块商业化迅速。
• 近期美股Risk off背后的“AI泡沫”忧虑：科技公司举债引发市场担忧，但更多偏局部偶发风险定价，如个别公司（Oracle、Corewave、Intel）CDS利差显著飙升，大部分科技巨头CDS利差相对平稳。