美股：中东冲突持续担忧下，市场对于宏观风险的定价持续加深
- 市场表现：美股三大股指延续下跌趋势，标普500已连续五周下跌，首次跌破200日均线。
- 宏观风险定价：地缘局势、油价走高与美债收益率攀升持续压制市场情绪，市场对“宏观风险”的定价持续加深。NDX VS SPX 1 Month Put Implied Volatility显著回落，显示市场风险偏好下降。
- TACO思维：本轮油价冲击下美股反应相对温和，源于特朗普TACO交易的定价，即地缘冲突为“脉冲式”，不会长期化，且特朗普看跌期权“TrumpPut”提供了一定保护。
- 微观结构：标普500 Implied Skew处于较高水平，期权市场保护性空头能够一定程度形成风险对冲，缓解现货抛压。
- 调整性质：本轮美股调整更多为“杀估值”，盈利预期维持稳定。
- 情景分析：
- 情景二（持久消耗）：短期避险，滞胀交易反复博弈，全球权益市场高波动；中期可看长做短，围绕中期线索布局。能源/油运/煤化工/新能源等具备对冲属性。
- 情景三（全面战争）：权益市场整体难逃系统性下行风险，美股跌幅可能达48%-27%。
- 短期建议：维持防御姿态（能源），降低组合整体风偏，待局势明朗再逢低介入。
- 中长期建议：看好硬件+HALO资产，AI难以替代的实物资产（AI科技硬件/北美缺电链条）适合进攻性布局，传统实物（公用事业/交运/化工/资源等）适合防御性布局。
中资股：本周，地缘继续扰动市场，资金延续防御性配置
- 市场表现：中资股大盘震荡整理，能化/精细化工/新能源等受益于地缘冲突的板块领涨，其余板块表现偏弱。
- 受益行业：
- 直接受益：上游油气开采、油运。
- 间接受益：煤炭产业链、新能源。
- 下游刚需：部分需求刚性的精细化工品（农药、食品、医药等）。
- 短期建议：维持防御姿态（能源&煤化工&海运&新能源&精细化工），降低风险偏好，待局势明朗逢低买入。
- 中长期建议：A股优于港股，港股估值性价比凸显，但需关注大模型对软件生态的颠覆及内卷式竞争问题。
当前美国信用市场的风险
当前港股赔率
