君研海外·境外权益（港美股）周度策略报告

美股：本周“中东局势升级”叠加“AI恐慌交易”拖累美股

• “HALO”交易成为近期交易主线：中东局势升级（伊朗遭受美国和以色列军事打击）导致市场提前消化风险，黄金/军工/能源/公用事业等防御资产表现优于弹性资产。AI恐慌交易持续，市场追捧“HALO”资产（高壁垒、难被技术替代的实体产能），如英伟达财报超预期但市场波动率放大，显示市场期待AI繁荣能否持续。
• AI Scare Trade交易短期难言结束：自去年11月以来，科技缩圈（硬件>云计算>应用软件）成为交易主线，费城半导体与北美软件股指数分化，AI对传统行业颠覆担忧导致美国物流/保险/财富管理等传统行业大跌， Anthropic发布AI工具引发网络安全股承压，Citrini发布AI末日报告再度引发市场焦虑。
• 财报已披露8成，下周地缘局势可能成为阶段性主导因素：短期维持相对防御姿态应对中东局势变数，中长期看好硬件+HALO资产，验证年度策略核心判断。

中资股：节后录得开门红，板块分化突出

• A股板块分化突出：交易主线围绕中东局势升级（有色&石油石化&军工领涨）+AI恐慌交易（AI上游硬件&北美电力出口链条领涨）。
• A股优于港股：大模型颠覆AI应用软件/反垄断监管力度两大关键问题悬而未决，恒生科技承压，维持节后A股优于港股看法。

短期建议

• 美股：短期维持防御板块均衡配置（能源&军工&有色等），待局势明朗逢低买入。
• 中资股：维持防御板块均衡配置，中资股保持科技+实物周期，科技缩圈（上游基建>中游云计算>下游应用软件）的均衡配置思路。

港股赔率分析

• 指数ERP+远期PE视角：当前港股赔率分析。
• 远期PE视角：当前美股赔率分析。