2024Q2业绩超预期，上调全年指引

公司2024Q2业绩超预期，上调2024全年收入指引。2024Q2台积电收入208.2亿美元，yoy+33%，按新台币收入为6735亿新台币，yoy+40%。公司Q2毛利率53.2%，Q2归母净利润为2478.5亿新台币，yoy+36.8%。 公司指引2024Q3收入224-232亿美元、好于预期。基于美元兑新台币的平均汇率32.5，预期毛利率53.5%-55.5%，营业利润率42.5%-44.5%。2024年全年收入指引按美元计价上调至25%左右（midtwentiespercent）。 高性能计算收入占比首超50%。下游场景方面，2024Q2台积电HPC、智能手机、IoT、汽车、数字消费电子分别占比52%/33%/6%/5%/2%，YoY+8/+0/-2/-3/-1pct，QoQ+6/-5/+0/-1/+0pct，智能手机受到季节性影响。需求景气度方面，据台积电法说会，AI需求强劲，持续受益于智能手机和AI对先进工艺的需求。 展望2024年全年，公司扩大了对晶圆代工2.0（foundry2.0）的定义，包括封装、测试、光罩制作、IDM（存储除外）。根据新定义，台积电2023年在晶圆代工市场的市占率约28%，公司预计该市场在2024年同比增长接近10%。 先进制程占比提升， N2 继续推进。技术制程方面，台积电 3nm / 5nm 产品贡献收入持续提升，2024Q2分别占比为15%/35%，YoY+15/5pct，QoQ+6/-2pct， 7nm 及以下先进制程占晶圆总收入的67%。 N2 方面，公司预计到2026年的收入占比会超过同阶段的N3，对毛利率的影响时间也会更短。 台积电预计2024年 3nm 和 5nm 的稼动率保持高位，带动收入增长。随着 3nm 的产能爬坡以及成本端的改善，毛利率将进一步改善。但海外工厂投产可能在短期存在一定影响，公司中长期有望维持在53%以上的毛利率水平。 AI需求爆发，资本开支提速。AI算力需求蓬勃增长，台积电上调capex的下限，2024年资本开支预期为300亿至320亿美元，之前是280至320亿美元。70%至80%的资本预算将用于先进制程。大约10%到20%将用于特殊制程，大约10%将用于先进封装等。2024年Cowos产能将实现翻倍以上增长，预计2025年将继续翻倍及以上增长。 端侧AI方面，近期各科技巨头加速端侧AI布局，我们预计AI PC、AI手机等引领高端化、有望持续为台积电带来先进制程需求的提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为27801/33313/38844亿新台币，同比增长29%/20%/17%。净利润为10854/13756/16179亿新台币，同比增长30%/27%/18%。基于AI算力需求持续强劲、AI端侧需求潜在空间巨大，我们认为台积电合理市值在10581亿美元，对应股价为204美元，对应25x 2025e P/E，维持“买入”评级。 风险提示：PC、手机终端需求复苏不及预期、算力需求不及预期、AI行业政策监管超预期、假设和测算误差风险。 财务指标 图表1：台积电财务预测：年度 图表2：台积电财务预测：季度