11月11日，权益市场缩量下跌。万得全A下跌0.51%，全天成交额2.01万亿元，较前一交易日缩量1805亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.18%和0.15%，南向资金净流入44.67亿港元，其中小米集团净流入11.76亿港元，中国移动和中国海洋石油分别净流入3.57亿港元和3.33亿港元，小鹏汽车和阿里巴巴分别净流出22.66亿港元和20.24亿港元。
隔夜美股因美国政府开门预期大涨，纳斯达克指数上涨2.27%，但A股科技品种反应平淡，AI算力指数和半导体指数分别下跌1.61%和1.29%。近期美股行情未能映射到A股的原因可能与外资介入力度不大有关。三季度外资持股市值占A股流通市值比例为2.84%，较二季度减少0.13个百分点，显示本轮A股行情主要由内生动力驱动，外资态度影响不大。
A股成交过于集中，结构风险仍待释放。11月成交集中度指标徘徊于40%附近，高于35%的历史底部经验值。科技板块缺乏更强逻辑推动，资金存在流出倾向，而消费、周期等“新叙事”的持续性不强，暂无承接能力。市场缺乏强势破位上涨动能，可能延续震荡状态。
港股方面，南向资金已连续15个交易日净买入，累计净流入972亿港元。银行、石油石化和非银金融是净流入幅度排名前三的行业，而医药生物、电子和轻工制造则明显净流出。南向资金更青睐红利和金融板块，规避科技、医药、消费相关品种。港股红利品种已形成上涨趋势。
债市在重塑主线过程中呈现震荡格局。短端小幅调整，1-2年国债上行0.4-0.5bp，长端表现相对较优，5-7年国开债下行幅度在1bp以上，10年国债活跃券下行0.1bp，30年国债活跃券上行0.6bp至2.15%。央行加大投放力度，开展4038亿元逆回购操作，净投放2863亿元，资金面由紧转松。但隔夜与7天利率倒挂依然持续，交易所资金价格波动显著。债市在多空拉锯中缺乏主线，各机构交易方向受多重因素影响，收益率进入难涨难跌状态。策略上需等待10月金融、经济数据落地，博弈宽货币预期。
商品市场情绪降温，贵金属延续强势，黑色系回调。沪金、沪银分别收高2.67%和3.20%，沪铜和沪铝分别上涨0.35%和0.07%。碳酸锂涨幅收窄至1.38%，多晶硅、焦炭、焦煤分别下跌2.50%、3.60%和3.81%。资金继续聚焦黄金，黑色系遭遇小幅流出。流动性宽松预期强化，美元指数持续震荡偏弱，支撑贵金属强势。保供政策压制黑色系情绪，发改委会议要求加强煤炭生产和运输保障，引发期货价格下跌。碳酸锂或将进入震荡区间，短期仍将维持强势，但智利锂盐和澳矿出口量回升或限制其进一步上行空间。
风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
