纺织服装行业周报：Puma公布2025Q3季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展

核心观点与关键数据

• Puma业绩：2025年Q3营收同比下降10.4%至19.56亿欧元，录得净损失6230万欧元。DTC业务营收同比增长4.5%，占比提升至29.1%。毛利率下滑2.6pct至45.2%，库存同比增长17.3%。公司预计2025年营收同比下降低双位数。
• 行业动态：
  • Moncler：2025年前九个月总营收同比下降1%，第三季度营收按固定汇率计算同比下降1%，但高于预期。中国市场表现优于亚太其他地区。
  • 黄金税收政策：交易所会员单位买卖投资类黄金仍享受即征即退优惠；非投资类加工产品进项税额扣除率从13%降至6%。投资类黄金企业优势巩固，非投资类企业成本上升可能提价。
  • BROOKS：2025财年第三季度销售额同比增长17%，连续第九个季度增长。海外市场加速扩张，欧洲、中东和非洲市场同比增长23%，亚太与拉丁美洲市场同比增长82%。
• 行情回顾：2025.11.03-2025.11.07，SW纺织服饰板块上涨0.8%，SW轻工制造板块上涨1.09%。SW纺织制造、SW服装家纺、SW家居用品估值处于近三年较高水平。
• 投资建议：
  • 品牌服饰：推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。
  • 纺织制造：推荐申洲国际、华利集团、裕元集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份。
  • 黄金珠宝：建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基。
  • 零售：继续推荐名创优品，建议关注永辉超市。

研究结论

• Puma DTC业务增长，但整体业绩承压，库存问题待解决。
• 黄金税收政策调整对行业格局产生影响，投资类黄金企业优势巩固，非投资类企业成本上升可能提价。
• 纺织制造龙头有望迎来重估，海外市场表现强劲的品牌值得关注。
• 建议关注品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝和零售板块中具有竞争优势的企业。