纺织服装行业周报：耐克公布FY2025Q2季度业绩，大中华区降幅有所扩大

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年12月23日 耐克公布FY2025Q2季度业绩，大中华区降幅有所扩大 同步大市-A(维持) 行业周报（20241215-20241221） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】11月国内社零同比增长3.0%，10月消费者信心指数止跌回升-【山证纺服】11月社零数据点评2024.12.17 【山证纺织服装】2024年1-11月我国纺织品、服装同比分别增长4.6%、-0.2%-【山证纺服】行业周报 2024.12.16 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：耐克公布FY2025Q2季度业绩 耐克披露FY2025Q2（截至2024年11月30日止前三个月）季度业绩。FY2025Q2，公司实现营收123.54亿美元，同比下降8%，剔除汇率影响，同比下降9%；实现净利润 11.63亿美元，同比下降26%；基本每股收益0.78美元，同比下降24%。 分品牌看，FY2025Q2，耐克品牌实现收入119.50亿美元，同比下降7%；剔除汇率影响，同比下降8%，其中北美区域、EMEA区域、大中华区、亚太及拉美区域营收同比下降8%、7%、8%、3%，其中大中华区季度降幅扩大，其它区域季度降幅有所收窄。匡威品牌实现收入4.29亿美元，同比下降17%，剔除汇率影响，同比下降18%，匡威品牌于所有区域均为下滑。 分渠道看，FY2025Q2，耐克品牌直营渠道实现营收50亿美元，剔除汇率影响，同比下降14%，其中NIKEDigital营收同比下降21%，耐克门店营收同比下降2%。批发渠道实现营收69亿美元，剔除汇率影响，同比下降4%。 分品类看，FY2025Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收76.55、37.38、 5.44亿美元，剔除汇率影响下，同比下降12%、下降2%、增长12%，其中鞋履品类降幅扩大、服装品类降幅收窄。 盈利能力方面，FY2025Q2，毛利率同比下滑1.0pct至46.0%，主因产品折扣加深、渠道组合变化、部分被产品成本下降、仓储物流费用下降所抵销；SG&A%为32.4%，同比提升1.4pct。 存货方面，截至FY2025Q2末，存货为79.81亿美元，同比基本持平，其中存货数量同比上升，但被产品成本下降及产品组合变化所抵销。 展望FY2025Q3，公司预计FY2025Q3收入同比下降低双位数，预计毛利率同比下滑 3.0-3.5pct，预计SG&A费用同比轻微下滑，预计其它收入及费用为0.3-0.4亿美元。 行业动态： 1)12月16日收盘后，中国羊毛纱线龙头新澳股份（SH：603889）发布公告称，其全资子公司TODD&DUNCANLIMITED（邓肯有限公司，简称“邓肯公司”）拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIEKNITWEARLIMITED（以下简称“Barrie”）。本次交易完成后，邓肯公司仍为新澳股份控股子公司，纳入公司合并报表范围，公司对邓肯公司的持股比例将由100%变更为60%，Barrie取得邓肯公司40%的股权。新澳股份仍为邓肯公司的控股股东，不涉及公司合并报表范围变更。Barrie是一家历史悠久的优质羊绒服饰制造商，于1903年在苏格兰边境创立。Barrie是包括Chanel在内的知名奢侈品牌的供应商，以其优秀的传统针织技艺而闻名。2012年被Chanel（香奈儿）收购，并于2014年重新推出。 2)12月17日午间，阿里巴巴（HK:09988）发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰百货100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。根据公告，阿里巴巴目前持有银泰百货约99%的股权。阿里巴巴就银泰出售的 所得款项总额约为74亿元人民币；阿里巴巴预计因出售银泰而录得的账面亏损约为 93亿元人民币。银泰百货始于1998年在杭州设立的第一家门店银泰百货武林店。 经过20多年的发展，银泰百货逐步成长为国内零售百货业的标杆企业之一，截至目 前银泰百货已开及筹开超过60个项目。 3)12月13日收盘后，深圳歌力思服饰股份有限公司（SH:603808）发布公告称，基于公司整体战略和优化资产结构考虑，公司全资子公司东明国际投资（香港）有限公司（简称“东明国际”）拟将持有唐利国际控股有限公司（简称“唐利国际”）50%的股权转让给沙丘国际控股有限公司（简称“沙丘国际”），股权转让价款为8250万元人民币。本次交易完成后，全资子公司东明国际持有唐利国际股份比例由90%变为40%，唐利国际不再纳入公司合并报表范围。歌力思表示，本次股权转让是为了进一步增强公司现金流，优化公司经营质量，优化公司资产结构，从而提升公司持续经营能力。唐利国际所持有的EdHardy品牌（为大中华区（含港澳台）的所有权）主要从事潮流服饰的设计、生产、销售。近年受全球潮流服饰市场竞争激烈且需求不景气及外部消费环境的影响，潮流品牌企业纷纷承压，EdHardy同样受到行业不景气影响。此外，本次交易对手主要股东周澄为唐利国际执行董事，其对EdHardy品牌及潮流趋势有较深刻理解。本次交易完成后，周澄将成为唐利国际实际控制人，有助于激发其积极性，进一步优化唐利国际经营活力。 行情回顾（2024.12.16-2024.12.20） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌 3.17%，SW轻工制造板块下跌5.01%，沪深300下跌0.14%，纺织服饰板块落后大盘 3.03pct，轻工制造板块落后大盘4.87pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.35%，SW服装家纺下跌4.07%，SW饰品下跌1.83%，SW家居用品下跌4.27%。截至12月20日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为21.88倍，为近三年的90.07%分位；SW服装家纺的PE为18.61倍，为近三年的88.08%分位；SW饰品的PE为16.62倍，为近三年的33.11%分位；SW家居用品的PE为18.69倍，为近三年的19.87%分位。 投资建议： （一）纺织制造板块：本周，耐克公布FY2025Q2季度业绩，本季度耐克品牌降幅有所改善，区域角度看主要来自于大中华区域以外区域，品类角度看主要来自服装品类，渠道角度看主要来自批发渠道；匡威品牌降幅进一步扩大。耐克预计FY2025Q3收入同比下降低双位数。2024年11月，我国及越南纺织服装出口延续良好增长。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；产能稳健扩张、制造业务利润率向上空间较大的裕元集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。 （二）品牌服饰板块：2024年11月，体育娱乐用品社零同比增长3.5%，增速环比放缓23.2pct，预计主要为今年“双十一”开启时间提前影响，整体来看，1-11月，体育娱乐用品社零累计同比增长10.5%，表现优于其它可选消费品类，充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度。建议关注发力户外功能服饰、扎实单店经营的波司登。此外，上海、厦门、吉林等地陆续开展对被子、床上套件、枕芯等家纺品类政府补贴，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。 （三）黄金珠宝板块：2024年11月，金银珠宝社零单月降幅环比稍有扩大，但基本维持个位数降幅，黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月开始终端销售环比 持续改善。12月金价经历前期小幅下滑后重回高位，目前整体处于平稳波动态势，伴随年末销售旺季，黄金珠宝需求有望平稳释放。持续关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：耐克公布FY2025Q2季度业绩6 2.本周行情回顾6 2.1板块行情6 2.2板块估值7 2.3公司行情8 3.行业数据跟踪9 3.1原材料价格9 3.2出口数据11 3.3社零数据12 3.4房地产数据13 4.行业新闻14 4.1新澳股份旗下的英国羊绒纱线公司获Chanel旗下羊绒品牌Barrie1880万英镑投资14 4.2阿里巴巴向雅戈尔集团领衔的财团出售”银泰百货“全部股权，作价74亿元15 4.3歌力思拟8250万元出售EdHardy中国50%股权16 5.风险提示16 图表目录 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅7 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅7 图4：本周SW纺织服装各子板块估值7 图5：本周SW轻工制各子板块估值7 图6：棉花价格（元/吨）9 图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）9 图8：皮革价格走势10 图9：美元兑人民币汇率走势10 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）10 图11：金价走势（单位：元/克）10 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比11 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比11 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比11 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比11 图16：社零及限额以上当月12 图17：国内实物商品线上线下增速估计12 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速12 图19：地产相关典型限额以上品类增速12 图20：30大中城市商品房成交套数13 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）13 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司8 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司8 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司9 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司9 1.本周观察：耐克公布FY2025Q2季度业绩 耐克披露FY2025Q2（截至2024年11月30日止前三个月）季度业绩。FY2025Q2，公司实现营收 123.54亿美元，同比下降8%，剔除汇率影响，同比下降9%；实现净利润11.63亿美元，同比下降26%；基本每股收益0.78美元，同比下降24%。 分品牌看，FY2025Q2，耐克品牌实现收入119.50亿美元，同比下降7%；剔除汇率影响，同比下降8%，其中北美区域、EMEA区域、大中华区、亚太及拉美区域营收同比下降8%、7%、8%、3%，其中大中华区季度降幅扩大，其它区域季度降幅有所收窄。匡威品牌实现收入4.29亿美元，同比下降17%，剔除汇率影响，同比下降18%，匡威品牌于所有区域均为下滑。 分渠道看，FY2025Q2，耐克品牌直营渠道实现营收50亿美元，剔除汇率影响，同比下降14%，其中NIKEDigital营收同比下降21%，耐克门店营收同比下降2%。批发渠道实现营收69亿美元，剔除汇率影响，同比下降4%。 分品类看，FY2025Q2，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收76.55、37.38、5.44亿美元，剔除汇率影响下，同比下降12%、下降2%、增长12%，其中鞋履品类降幅扩大、服装品类降幅收窄。 盈利能力方面，FY2025Q2，毛利率同比下滑1.0pct至46.0%，主因产品折扣加深、渠道组合变化、部分被产品成本下降、仓储物流费用下降所抵销；SG&A%