宏观利率周报（20251103-20251107）：利率短期震荡，宽货币依然可期

核心观点

10月央行重启买债操作规模有限，信号意义大于实际效果；债基赎回费率新规可能即将落地，股票市场高位震荡，短期利率下行空间有限。基本面持续放缓，利率上行空间同样有限，整体或维持震荡态势。利空因素已被市场消化，PMI数据显示环比下行压力，12月美联储降息概率存，年末宽货币可期。

行情回顾

本周商品出口数据偏弱，股市高位震荡、美联储转鹰、通胀好于预期等因素影响下，中债十债利率小幅上行至1.81%，利率曲线整体抬升。

市场要闻

1. 外贸外交与国际标准：习近平与特朗普会晤，强调中美合作；停止对美部分商品加征关税；发布工业5G国际标准。
2. 财政货币政策：财政部发布上半年财政政策执行报告；央行公开市场国债买卖净投放200亿元。
3. 经济数据：长三角区域经济“三季报”表现突出；10月出口下降1.1%；前三季度服务贸易出口增长14.4%；CPI上涨0.2%，PPI下降2.1%。
4. 海外环境：美联储官员对12月降息分歧加剧；美国科技公司集中发债；英伟达股价暴跌，AI叙事松动。

关键数据和研究结论

• 利率：短期震荡，宽货币可期。
• 经济：长三角区域经济表现突出，但整体放缓。
• 通胀：CPI上涨0.2%，PPI下降2.1%。
• 出口：10月出口下降1.1%。
• 服务贸易：前三季度增长14.4%。
• 货币政策：央行重启买债操作，美联储降息概率存。
• 风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。