国常会再部署宽货币，利率低位——国内宏观利率周报（2022.04.04-2022.04.08）
核心观点：国常会再部署货币政策，4月利率维持低位。3月经济数据明朗后，4月疫情对经济影响或成为新一轮博弈焦点，仍为债市提供支撑。尽管货币政策受中美利差进一步收窄、通胀高位等因素制约，但综合来看就业状况大幅走差有望推动宽货币兑现，国常会提出“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”后，降准降息落地前，债市交易空间仍存，10Y国债收益率有望进一步下行至2.68%。但政策底进一步夯实，通胀边际回落，除疫情影响外，国内经济长期进一步衰退证据不充分。因此如果宽货币兑现，则需要关注利率的阶段性回升。中期看，二季度经济大概率还未见底，债市压力不大。
市场回顾：债券收益率进一步回落，资金面宽松下曲线陡峭化。上周，影响债市的主要边际增量信息为疫情、宽货币预期、美联储3月会议纪要等。具体看：一是，新冠新增病例继续冲高，支撑债市。二是，4月6日国常务会议提出“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”，宽货币预期再度增加，利率在当日及次日明显下行。三是，美联储会议纪要显示，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。此次美联储缩表开启时间和达到上限的时间超出预期，对国内债市形成一定扰动。
周度专题：国常会政策再部署，助推宽松预期会议对当前经济形势判断更加严峻。国常务会议指出，新的下行压力进一步加大，并提出针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。主要下行压力主要包括疫情大面积爆发、能源等大宗商品价格大幅波动，市场主体困难明显增加等。3月国内疫情多发对经济造成扰动。本轮国内疫情爆发涉及面广，病例数多，是2021年以来的最大规模的疫情反复，且在国内动态清零政策下，经济冻结程度很深。可以观察一些指标，如4月3日当周，我国公共物流园吞吐量指数为87.61，自3月以来持续下滑，且达到2020年7月以来最低
