本报告的核心观点是,中美利差收窄无碍国内宽货币格局,利率维持低位震荡。国内新冠确诊病例和无症状感染者仍创新高,对债市仍有支撑但边际减弱。美国3月非农数据43.1万人,失业率降至3.6%,但平均时薪增速5.6%,创2007年来次高,美联储加息预期不减。短期看,市场或继续交易宽货币+弱经济数据,判断短期仍为震荡市,10Y国债收益率区间2.70%-2.85%。4月是较好的交易窗口期。一是货币政策宽松得到央行一季度例会的确认,但由于银行体系中期资金面还未特别紧,宽货币可能等待至5月缴税大月的来临。4月如果权益市场和汇率能够延续稳态,则债市可能加大宽货币的交易力度。二是3月PMI数据已部分释放市场情绪,可能削弱3月经济数据带来的机会。三是政策底不断夯实,一定程度对冲经济恢复延后的预期,制约长端利率下行。四是受稳增长政策的影响,建筑业PMI开始触底回升。历史经验看,建筑业PMI领先制造业PMI约4-6个月,而制造业PMI又对10Y国债收益率具有领先性,因此二季度债市压力不大。市场回顾:10Y国债、国开债收益率分别回落2.29bp、2.82bp,利率曲线走平。