铁矿石：外矿供给同比高位 国内需求持续下滑

宏观层面，国内外宏观环境均处于真空期，等待美联储议息会议和中央经济会议的指引。政策层面，十五五规划侧重新质生产力，旧动能仅以托底为主，内需商品缺乏政策驱动，下一个政策窗口期在12月中央经济会议。

供应方面，外矿发运环比回落但同比维持高位，供给端支撑力度偏弱。截至11月10日当周，全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨；澳洲巴西发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨；5周发运均值同比增加216万吨，中国到港量同比增加295.3万吨。

需求方面，国内高炉钢厂亏损范围扩大，邯郸环保限产加严，高炉检修增加。山西、陕西、江苏、东北等地因需求下降和亏损影响，华北地区高炉虽复产增多，但烧结限产导致开工率增加而铁水产量下降。国内铁矿石需求因环保及利润收缩出现趋势性下降，符合季节性减产规律，后期仍面临新疆等地钢厂减产预期，铁水产量或缓慢下滑。

库存方面，供强需弱导致国内港口库存持续累积。截至11月7日，全国45个港口进口铁矿库存总量14898.83万吨，环比增加356.35万吨，同比减少370.23万吨。

观点方面，宏观真空期下，基本面核心关注国内需求端。供给端稳中有增，短期季节性减产，需求边际下降但钢厂库存低、基差率及内外价差较大，当前价格相对低位，短期不易过度悲观，预计价格重心下移但区间震荡。

价格区间：连铁主力合约750~785元/吨，对应外盘价格100.5~104.5美金/吨。

策略：区间操作，卖出看跌期权。

后期关注/风险因素：国内政策增量、成材库存变动、外矿供给稳定性。