公司事件点评报告：经营优势持续增强，下行周期竞争力显著

核心观点与关键数据

牧原股份2025年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现同比增长，但单三季度受猪价下行影响，净利润有所下滑。公司持续强化养殖成本控制，9月份商品猪完全成本降至11.6元/公斤，行业领先。能繁母猪存栏量优化调整至330万头。屠宰业务高速发展，前三季度屠宰量同比增长140%，单三季度实现盈利。海外战略稳步推进，与越南BAF合作的养殖项目全面启动。

业务亮点

1. 养殖成本控制：三季度商品猪完全成本降至11.6元/公斤，较年初优化，行业领先。
2. 能繁结构优化：截至9月末能繁母猪存栏330.5万头，达成预期目标。
3. 屠宰业务突破：前三季度屠宰量同比增长140%，产能利用率88%，单三季度盈利。
4. 海外布局：越南养殖项目全面启动，规划年出栏160万头，拓展东南亚市场。

行业与风险

猪价下行趋势预计持续，政策引导下行业将去化产能。牧原股份凭借成本优势及屠宰、海外业务增量，在下行周期中亏损风险相对较小，抗风险能力更强。

盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为137.52/-27.77/265.80亿元，EPS分别为2.52/-0.51/4.87元，PE分别为19.7/-97.8/10.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、短期需求不足等风险。