城建发展2025年三季报点评：积极推动去库存，业绩实现明显增长

公司2025年前三季度业绩显著增长，营收同比增长64.20%至193.11亿元，归母净利润同比增长40.24%至7.65亿元。增长主要得益于前期项目结转规模增加及交易性金融资产收益提升，投资净收益为4.23亿元（去年同期为-1.98亿元）。毛利率提升3.03个百分点至19.84%，管理费用和财务费用分别下降31.1%和9.09%。

销售表现突出，前三季度销售面积同比增长25.11%至28.8万方，销售额同比减少8.45%至140.97亿元。第三季度销售面积和销售额分别同比增长103.1%和3.42%，通过降价促销实现去库存，位列北京房企销售前列。公司上半年采取多种措施促进项目去化。

土地拓展方面，前三季度新增土地储备建筑面积同比下降60.92%至13.79万平方米，权益面积同比下降82.72%至5.18万平方米，拿地权益比为37.56%。10月30日，公司联合体以底价28.09亿元获得昌平区旧村改造项目，权益比例80%。

融资渠道畅通，截至2025年上半年末有息债务余额同比下降2.64%至415.86亿元，其中信用类债券占比59.52%，银行贷款占比28.51%。近期发行债券利率处于低位，如3月发行20亿元中票利率2.49%。

投资建议：公司深耕北京市场，市场份额高，预计2025-2027年归母净利润分别为6.95/9.70/11.79亿元，对应PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，维持“增持”评级。

风险提示：房地产行业政策风险、销售改善不及预期、土地拓展不及预期。