2025年三季报点评报告：业绩稳健增长，SST技术领先

华龙证券研究所发布四方股份（601126.SH）2025年三季报点评报告，给予“买入”评级（首次覆盖）。报告核心观点如下：

1. 业绩稳健增长，费用管控能力强
   2025年前三季度，公司实现营收61.32亿元（同比+20.39%），归母净利润7.04亿元（同比+15.57%）；Q3单季营收21.11亿元（同比+30.65%），归母净利润2.28亿元（同比+22.78%）。毛利率31.24%（同比-2.97pct，环比+1.83pct），净利率10.77%（同比-0.7pct，环比+0.07pct），期间费用率18.16%（同比-5.14pct），费用管控显著改善。

2. 固态变压器（SST）技术领先，提供数据中心全套供电方案
   公司创新推出SST新一代数据中心供电方案，采用无工频变压器设计，能源转换效率最高达98%，适配800V直流供电架构。产品覆盖交流10kV～35kV、直流20kV～60kV接入，240V～800V直流输出，具备高效率、高可靠性、多段直流接入等优势，是国内少数能提供数据中心交直流配电系统全套解决方案的厂家。

3. 经营稳健，股息率稳定
   公司上市以来分红15次，平均分红率66.17%，股利支付率83.84%。2022-2024年股息率维持在4.2%左右，股息政策稳定。

4. 盈利预测及投资评级
   预计2025-2027年归母净利润分别为8.52/9.78/11.30亿元，当前股价对应PE为30.5/26.6/23.0倍。基于公司稳健的基本盘和SST技术前瞻布局，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示
   宏观经济不及预期、政策落地不及预期、技术进步不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争格局变化、地缘政治风险等。