2025年三季报点评：业绩稳步增长，SST等产品逐步发力

公司业绩稳步增长，SST等产品逐步发力

核心观点与关键数据：

• 2025年前三季度，公司实现营业收入61.32亿元，同比增长20.39%；归母净利润7.04亿元，同比增长15.57%。
• 单季来看，2025年第三季度公司实现营业收入21.11亿元，同比增长30.65%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.78%。
• 2025年第三季度公司毛利率、净利率环比分别提升1.83个百分点和0.07个百分点，盈利能力环比修复。
• 2025年第三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别改善-0.83、-1.64、-2.67个百分点，财务费用率同比提升0.38个百分点，多项费用率同比改善但仍有压降空间。
• 公司高度重视股东回报，最新年度股息率达4.25%，2024年现金红利占归母净利润的84%，近三年分红比例均超80%，上市15年来连续分红，累计分红超40亿元。

业务与技术：

• 公司聚焦数据中心领域，推出绿色算力整体解决方案，提供数据中心交直流配电系统全套解决方案。
• SST系列产品已在多个国家级示范项目中应用，包括东莞巷尾多站合一直流微电网示范工程、宁波慈溪氢电耦合直流微网示范工程等。

投资建议：

• 预计公司2025-2027年营收分别为81.88、96.69、114.91亿元，对应增速分别为17.8%、18.1%、18.8%；归母净利润分别为8.26、9.94、12.10亿元，对应增速分别为15.4%、20.4%、21.7%。
• 以10月31日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为28X、24X、19X。
• 维持“推荐”评级，公司是二次设备龙头企业，网外业务、海外业务逐步贡献增量。

风险提示：

• 电网投资不及预期风险，新产品推广不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。