2025年三季报点评报告：主业稳健增长，业绩符合预期

华龙证券研究所对豪威集团2025年三季报进行点评，维持“增持”评级。报告核心观点如下：

业绩表现

• 前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.2%；归母净利润32.1亿元，同比增长35.15%。
• 单三季度收入78.27亿元（同比增长14.81%），归母净利润11.82亿元（同比增长17.26%）。

业务驱动

• 图像传感器（CIS）业务占收入超70%，其中智能手机需求稳健，汽车智能驾驶及新兴市场增速较快。
• 订单持续性有保障，三季度末存货、合同负债分别增长至80.7亿元、2.45亿元，经营性现金流净额26.76亿元，占比提升反映经营质量改善。

盈利预测

• 预测2025-2027年归母净利润分别为44.06/53.01/60亿元，对应PE分别为36.2/30.1/26.6倍。
• 2025年CIS业务在智能手机、汽车需求支撑下有望继续增长，下游需求持续性较强。

风险提示

• 智能手机出货不及预期、新能源汽车销量不及预期、新产品导入不确定性、研发进展不及预期、数据引用风险。

财务数据

• 2024年归母净利润同比增长98.13%，ROE达13.57%。
• 预计2027年营收371.21亿元，净利率15.90%，EPS 4.97元。
• 资产负债率预计降至22.84%，净负债比率改善至-31.01%。