Q3 业绩快速增长，海外产能逐步落地海泰新光2025Q3 业绩点评

核心观点与投资要点

• 业绩恢复：公司2025年第三季度业绩表现强劲，内窥镜业务同比增长100%，其中内窥镜和光源模组均增长超100%。美国客户未执行订单达3亿人民币，总在手订单超3亿人民币。
• 业务拓展：与美国客户合作从腹腔镜扩展至宫腔镜、膀胱镜、小儿腹腔镜等多个科室，下一代内窥镜系统开发顺利。同时，公司与美国客户在开放手术领域合作，光源和镜头进入设计固化阶段，气腹机也在开发中。此外，公司还与光学客户合作，泰国工厂已启动体外诊断仪器小批量生产，预计未来整机合作将逐步增加。
• 产能建设：海外工厂建设稳步推进，销往美国的绝大部分产品已转移至泰国工厂生产。泰国工厂二期建设已启动，预计2026年上半年完成，将扩大分析仪器和医疗整机生产规模，并建设GMP车间用于一次性气腹管和内窥镜生产。美国工厂已建立内窥镜总装线并获批，生产车间面积扩大至3400平方米，用于维修业务。

研究结论

• 公司海外订单需求稳步恢复，内窥镜业务快速增长，客户合作品类持续拓宽。
• 海外产能建设有效降低关税风险，未来有望进一步提升产能和市场份额。
• 公司推出新一轮股权激励计划，彰显信心，维持增持评级。

风险提示

• 产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。