招期能化橡胶周报：供应上量终兑现

行情回顾与价格分析

• 价格走势：橡胶价格呈现探底回升态势。
• 品种价差：橡胶品种间价差保持稳定。
• 基差：基差延续低位运行。

供应端分析

• 原料供应：
  • 泰国：南部降雨扰动胶水产出，价格环比上涨；东北部正常割胶，工厂预期后期增量，采购情绪降温，价格环比下跌。整体旺产期出量预期较强，原料价格有下行空间。
  • 海南：台风及强降水影响割胶作业，产出稀少，但期现货行情下跌，加工厂收购积极性下滑。未来天气改善，但部分胶树受损且干含季节性下滑，原料价格下方空间有限。
• 加工利润：生产利润走低。
• 全球产量：ANRPC预测全球1-3季度天胶产量增2.3%。
• 进口情况：前三季度中国进口橡胶同比增19.2%至611.5万吨。

库存分析

• 社会库存：中国天然橡胶库存大幅累库，青岛库存累库幅度大。截至2025年11月2日，社会库存105.6万吨，环比增1.6%；深色胶库存增3%，浅色胶库存降0.4%。
• 交易所库存：仓单企稳。

需求端分析

• 开工率：半钢轮胎产能利用率72.89%（+0.77%），全钢轮胎产能利用率65.37%（+0.03%）；半钢/全钢轮胎场内库存分别为45.05天（+0.23天）、39.2天（+0.19天）。
• 内需：9月汽车产销再创新高，分别达327.6万辆和322.6万辆，同比增17.1%和14.9%。
• 轮胎出口：9月卡客车轮胎出口量环比降8.86%，同比增8.74%；小客车轮胎出口量环比降13.28%，同比降2.87%。欧盟实施强制性海关登记导致部分商家消化节奏放缓，小客车轮胎出口走弱。

研究结论

• 供应端：短期泰国降雨扰动仍存，但整体旺产期出量预期较强，原料价格有下行空间；海南原料价格下方空间有限。
• 库存端：中国天然橡胶库存大幅累库，需关注青岛库存变化。
• 需求端：汽车产销强劲，但轮胎出口下滑，内需支撑较强，出口压力增大。