生猪期货月报：需求存复苏预期 供给过剩格局延续

一、行情回顾
双节后市场情绪低迷，养殖端集中抛售大猪，猪价跌破11元/公斤。随着气温转凉，大猪需求回升，供应阶段性偏紧，标肥价差走扩，猪价低位反弹至12.5元/公斤，但期货盘面反弹动力不足，呈现贴水现货态势。

二、生猪基本面分析
2.1 供给压力短期缓解，猪价先抑后扬

• 生猪出栏均价12.51元/公斤，环比上涨；标肥价差-0.75元/公斤，环比扩大。
• 节后需求回落，养殖端抛售大猪；10月下旬气温转凉，大猪需求回升，压栏、二育情绪升温，猪价反弹。
• 仔猪均价18.93元/公斤，环比下跌，补栏积极性不高。

2.2 下旬供给短暂缩量，整体供给过剩格局未改

• 能繁母猪存栏4038万头，同比持平，环比下降，产能扩张势头已控制，但基数大，理论产能仍偏大。
• 规模场能繁母猪存栏504.21万头，环比下降，但理论产能仍环比上升；商品猪存栏3684.99万头，环比增，出栏量1021.73万头，环比降。
• 出栏均重123.21公斤，环比下降，降重操作及压栏增重意愿提升。

2.3 需求缓慢复苏，整体仍显疲弱

• 重点屠宰企业开工率34.23%，环比下降，但随需求复苏回升；冻肉库容率18.21%，环比上升，去库缓慢。

2.4 猪价低位反弹，亏损程度缓解

• 玉米均价2240.88元/吨，环比下跌；豆粕均价3049.14元/吨，环比上涨。
• 自繁自养养殖亏损24.7元/头，环比增；外购仔猪养殖亏损129.5元/头，环比增，但近期亏损大幅缓解。

三、行情总结

• 短期猪价反弹受压：供给过剩格局未改，压栏、二育截留猪源加大年底供给压力；闰月春节延后，需求启动推迟，11月增量有限。
• 期货盘面分化：主力合约贴水现货，下行空间有限，预计11月低位偏弱震荡。
• 参考区间：生猪2601合约11000-12500元/吨。