化工日报：反内卷会议预期下，PTA加工费反弹

核心观点与市场分析

• 反内卷会议预期：工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范行业内卷，促进产业平稳运行。会议将关注PTA/瓶片老旧产能退出及后续投产进度，预计2026年PTA暂无新装置投产计划，而聚酯产能仍有300~400万吨计划，供需过剩格局将逐步扭转。
• 成本端：原油价格受美国和欧盟对俄制裁影响反弹，但供应过剩矛盾显现，上涨动力不足。PX负荷恢复至高位，但四季度检修计划偏少，反弹空间受限。TA方面，新装置投产导致加工费压缩至低位，近端检修累库压力不大，但11月后累库压力将逐步体现，远期预期偏弱。
• 需求端：聚酯开工率91.4%，天气降温和双十一开卖带动内销订单好转，织机和加弹负荷反弹，原料反弹带动集中补库，长丝库存去化明显，但库存仍处高位，需关注中美关税谈判对外需的影响。聚酯工厂库存不高，现金流利润尚可，10月和11月负荷预期小幅上调。
• PF方面：现货生产利润224元/吨，基差和市场高低价差缩小，短纤工厂走货顺畅，库存继续去化，负荷维持平稳，加工费适度压缩至1100~1200区间。需求端纯涤纱及涤棉纱盘整走货，开机持稳。
• PR方面：瓶片现货加工费461元/吨，负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，加工效益提升下需关注后期装置负荷变化及新产能投放进展。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR中性，关注地缘变化和反内卷政策。PX反弹空间受限，TA远期累库预期改善有限，PF供需面好于原料端，加工费预计震荡偏强，PR瓶片现货加工费区间震荡。
• 跨品种策略：逢低做多PF加工费（PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601）。
• 跨期策略：无。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。