算力与降碳合力驱动，全球电力源网共振，电新景气开新篇

整体观点

全球缺电逻辑持续发酵，国内再迎顶层设计文件。AI算力对电力需求的迫切性，叠加全球绝大部分国家降低碳排放的诉求，将合力驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期；储能，则是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在；绿氢氨醇，则是在非电领域实现降碳的核心路径。

关键数据

• 11月硅料产出环比下降17.6%至12.2万吨左右。
• 11月硅片产出环比下降5%至59GW左右。
• 11月电池片产出环比下降3%至59GW左右。
• 11月组件产出环比下降4%至50.5GW。
• 25年10月碳酸锂出口至中国碳酸锂为1.62万吨，环比大幅增加。
• 25年10月国内三元材料产量为84130吨，行业开工率50.66%。

研究结论

• 持续看好锂电整体产业链。
• 重申重点推荐整机环节；看好“十五五”沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上。
• 继续建议底部布局光伏板块：玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线。
• 市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。
• 重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。
• 坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。
• 看好国内工控企业人形机器人领域术复用、渠道&供应链协同、工业场景卡位优势。
• 预计小鹏汽车新一轮向上周期将体现在26Q1。
• 预计零跑Lafa5正式上市也会和B01一样降价1.6万元左右。

投资建议

• 风电：依次看好整机、两海、零部件三条主线。
• 光伏：继续建议底部布局光伏板块。
• 储能：依次看好整机、两海、零部件三条主线。
• 电力设备与工控：依次看好整机、两海、零部件三条主线。
• 氢能：重点布局绿氢氨醇、电解槽设备、燃料电池汽车场景。
• 新能源车：推荐：小鹏汽车，江淮汽车，零跑汽车，小米集团。