前瞻布局SST技术，AIDC业务爆发式增长

核心观点

• 公司发布 2025 年第三季度报告，2025 前三季度实现营收 51.94 亿元，同比增长 8.25%，归母净利润 4.86 亿元，同比增长 20.27%。2025Q3 实现营收 20.40 亿元，同比增长 8.38%，归母净利润 2.21 亿元，同比增长 21.71%。
• 公司毛利率提升，2025 年前三季度毛利率为 26.08%，同比提升 1.87Pct，2025Q3 毛利率为 26.39%，同比提升 0.86Pct。
• 公司前瞻布局 SST 技术，AIDC 业务爆发式增长，10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机已完成，适用于 HVDC800V 供电架构。
• AI 算力基础设施成为公司最强劲的增长引擎，2025 年前三季度 AIDC 及 IDC 等数据中心领域实现销售收入 9.74 亿元，同比迅猛增长 337.47%。风电领域销售收入同比增长 71.21%，发电及供电领域增长 35.10%。

投资建议

• 预计 2025-2027 年公司营收分别为 86.90/109.49/138.40 亿元，归母净利润分别为 7.36/9.71/11.18 亿元，对应 PE 分别为 57.6/43.6/37.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。