中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产
上周创新药板块回调，主要因短期无催化剂且等待医保谈判结果。全国中成药联盟第四批集采目录公布，预计对中药上市公司整体影响有限，市场担忧有望缓解。中药板块院外、院内均存在积极变化，有望迎来拐点。院外，近期南北方流感发病率上升，品牌力强、渠道库存管控良好的OTC中成药公司有望业绩回暖。院内，关注新版基药目录动向，四类药销售改善有助于药店龙头同店表现。建议关注估值低位的优质资产，如华润三九、益丰药房等。
药品板块：国内新药跨国交易数量维持高水平，国内迎来首款核药获批上市
本周A股、H股、美股创新药板块景气度维持高位，但个股涨跌互现。10-11月新药获批上市及申报NDA数量维持高水平，看好医药板块全年高景气。诺华放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）获批上市，为中国市场首款核药，为晚期前列腺癌患者提供全新治疗方案。mCRPC市场存在较大未满足临床需求，派威妥显著改善患者PFS和OS。
生物制品：司美格鲁肽增长趋缓，关注口服Wegovy上市进展
诺和诺德公布2025年三季度报告，司美格鲁肽前三季度实现1692.96亿丹麦克朗销售额，25Q3环比减少约0.8%。分适应症看，Ozempic、Rybelsus环比减少，Wegovy环比增长。礼来泊肽商业化放量迅速，逐步抢占司美格鲁肽市场份额。诺和诺德Wegovy®每日一次片剂NDA已提交，FDA预计年底完成审查。
医疗器械：国内创新产品获批加速，有望带动长期利润率提升
先健科技G-Branch胸腹主动脉覆膜支架系统获批上市，创新性获得国家认可，临床数据达到国际领先水平，有望推动公司长期业绩增长及利润率提升。威高血净拟发股收购威高普瑞，技术与渠道有望实现双向协同，生物制药滤器业务市场前景广阔。
中药&药店：预计第四批国采整体影响可控，且拐点将至，积极把握相关投资机会
第四批集采、第二批续约对上市公司影响可控，主要涉及产品在其收入中占比不高，且部分产品销售市场在院外。中药板块已迎来拐点，院外方面，26年看好相关公司业绩修复，主要基于基数压力消化、品牌力强、渠道库存管控良好等。院内方面，关注新版基药目录进展，建议关注具备入选潜力的公司。药店板块，建议关注现金流良好、并购整合能力出色的公司，以及尝试非药调改的公司。
医疗服务及消费医疗：建议关注板块整体修复机会
讯飞医疗星火医疗大模型升级，智医助理医院版新品发布，推动国产AI在医疗领域的竞争优势。爱博医疗新品离焦镜重塑离焦方案，引领儿童近视防控科学化。AI医疗板块年初至今平均涨幅22.36%，建议关注板块整体修复机会。
投资建议
创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，以及ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等。中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善。建议关注基药目录更新动向以及潜在受益标的。
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
