2025年10月,中国出口增速为-1.1%,进口增速为1.0%,贸易顺差小幅回落。环比动能方面,出口增速-7.1%,低于2024年同期水平,主要受高基数拖累和出口动能超预期回落影响。出口结构显示,对美国和东盟的出口强于季节性,但对欧盟等非美非转口地的出口失速,可能因中欧班列拥堵所致。
短期预测显示,11月出口增速或回升,12月再度回落,Q4整体动能小幅回落,增速中枢下移。进口方面,受低基数影响,Q4贸易顺差对增长的拉动作用减弱。两个5000亿财政工具的落地对投资形成支撑,Q4可能成为2026年上半年的预演。
关于2026年出口增速,市场存在两种观点:一种认为全球制造业周期回升将带动出口增速超5%;另一种认为在没有明显利多因素的情况下,2026年出口增速难超2025年四季度水平。报告倾向于后者,但认为十五五期间出口的“α因素”可能进一步走强,与全球宏观周期脱钩程度加大,未来五年出口对名义增长应承担关键拉动角色。短期内需关注非美非转口地的经济波动对出口的超预期影响。