三代电芯占比稳步提升,配套大众车型即将上市-2025三季报业绩点评

国轩高科2025年三季报业绩点评显示，公司业绩表现强劲。核心结论如下：

1. 业绩表现：2025年Q1-Q3公司实现营收295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%。其中，Q3单季营收101.14亿元，同比增长20.68%，归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%。净利润大幅增长主要受奇瑞汽车港股上市公允价值变动影响。销售毛利率为17.58%，净利率为20.87%，Q3净利率同比提升显著。

2. 动储出货量：Q1-Q3动储出货量约65GWh，同比增长51%，其中动力电池45.5GWh（同比增长61%），储能电池19.5GWh（同比增长32%）。Q3动储出货量约24GWh，同比增长51%，动力电池17.8GWh（同比增长78%），储能电池6.4GWh（同比增长7%）。全球市占率方面，2025年M1-M8动力电池装机量市占率为3.6%，同比增长0.7pct。

3. 三代电芯占比：Q3三代电芯出货量占比提升至20%，持续改善产品和客户结构，预计将改善盈利水平。

4. 大众车型配套：公司已为大众汽车配套动力电池，大众安徽申报的首款智能纯电轿车与众07将于2026年上市。进入大众体系表明公司产品、技术及交付能力获得认可，有望带动出货量高增。

5. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为33.08/24.61/34.31亿元，同比增长174.09%/-25.61%/+39.45%，EPS为1.82/1.36/1.89元，维持“增持”评级。

6. 风险提示：下游需求不及预期、海外客户拓展不及预期、行业竞争加剧。