2021年三季报点评：大客户占比提升，市场开拓稳步前行

长亮科技（300348） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021年三季报点评：大客户占比提升，市场开拓稳步前行 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1550.84 1965.81 2485.65 3117.71 同比（%） 18.3% 26.8% 26.4% 25.4% 归母净利润（百万元） 236.83 315.83 401.25 504.98 同比（%） 71.7% 33.4% 27.0% 25.9% 每股收益（元/股） 0.34 0.44 0.56 0.70 P/E（倍） 56.38 29.36 23.11 18.36 事件： 公司发布2021年三季度报，2021年Q3单季度公司实现营业收入2.86亿元，同比增长2.66%，归母净利润1035.15万元，同比减少67.06%，扣非归母净利润973.33万元，同比减少67.96%。业绩基本符合市场预期。 投资要点  大客户占比快速增长，现金流短期承压：2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少84.48%，主要是业务增长带来的人力成本、相关费用增加，同时公司营收中大客户占比快速增长，初期项目验收回款周期变长。公司大客户为中大型银行，回款有所保障，无需过分担忧公司现金流问题。2021年Q3末存货比2020年末增加95.99%，主要系项目周期长，未验收项目履约成本增加，侧面印证了公司订单饱满，只是大客户营收占比较高，收入周期较长。  快速开拓市场，大行、省农信领域成绩亮眼：2021年第三季度公司保持一贯的稳健态势，中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。公司在银行业核心业务系统、大数据、财务管理等各领域开拓表现突出，赋能金融及泛金融机构高质量转型发展。  与华为合作，发布分布式新核心联合解决方案：2021年9月23日，在华为全联接大会上，公司正式发布分布式新核心联合解决方案。该方案基于华为Gauss分布式数据库、Taishan服务器、鲲鹏芯片等软硬件系统，结合长亮科技在银行核心业务系统多年的理解和服务能力，打造出全新的核心业务系统解决方案。公司将不断加大与华为的合作，不断提升产品性能与服务质量，助力金融业数字化转型。  盈利预测与投资评级：考虑到金融信创带来银行核心系统替换广阔市场空间，公司银行核心系统产品技术先进，已有多个标杆客户，业绩有望快速增长，我们维持2021-2023年的归母净利润为3.16/4.01/5.05亿元，对应PE为29/23/18倍，维持“买入”评级。  风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；海外市场政策风险。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 12.86 一年最低/最高价 12.39/24.16 市净率(倍) 6.71 流通A股市值(百万元) 7857.16 基础数据 每股净资产(元) 1.92 资产负债率(%) 40.79 总股本(百万股) 721.00 流通A股(百万股) 610.98 [Table_Report] 相关研究 1、《长亮科技（300348）：2021年半年报点评：国有大行业务稳步推进，海外市场扩张顺利》2021-09-06 2、《长亮科技（300348）：三季度经营拐点确立，核心系统突破国有大行》2020-10-28 3、《长亮科技（300348）：分布式和数字货币推动银行核心系统升级换代，本土龙头迎国产化和海外高增长机遇》2020-09-23 [Table_Author] 2021年11月02日 证券分析师 王紫敬 执业证号：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn -60%-40%-20%0%20%40%2020-112021-032021-07沪深300长亮科技 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 长亮科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,417 1,775 2,293 2,951 营业收入 1,551 1,966 2,486 3,118 现金 487 824 1,088 1,436 减:营业成本 771 990 1,267 1,608 应收账款 475 539 681 854 营业税金及附加 7 10 12 16 存货 343 271 347 441 营业费用 96 138 162 187 其他流动资产 111 141 177 220 管理费用 207 281 358 451 非流动资产 626 725 804 882 研发费用 160 236 298 374 长期股权投资 3 5 7 9 财务费用 11 -6 -10 -14 固定资产 238 265 273 278 资产减值损失 22 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 加:投资净收益 -5 0 0 0 无形资产 141 211 281 351 其他收益 16 16 20 25 其他非流动资产 245 245 245 245 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 2,043 2,500 3,097 3,832 营业利润 287 332 418 521 流动负债 542 684 880 1,110 加:营业外净收支 0 0 0 0 短期借款 100 150 200 250 利润总额 287 332 418 521 应付账款 19 22 28 35 减:所得税费用 49 17 17 16 其他流动负债 423 512 652 825 少数股东损益 1 0 0 0 非流动负债 117 117 117 117 归属母公司净利润 237 316 401 505 长期借款 37 37 37 37 EBIT 315 326 408 506 其他非流动负债 80 80 80 80 EBITDA 375 429 531 651 负债合计 659 801 997 1,227 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 11 11 11 11 每股收益(元) 0.34 0.44 0.56 0.70 归属母公司股东权益 1,372 1,688 2,089 2,594 每股净资产(元) 1.90 2.34 2.90 3.60 负债和股东权益 2,043 2,500 3,097 3,832 发行在外股份(百万股) 721 721 721 721 ROIC(%) 17.1% 16.4% 16.7% 16.9% ROE(%) 17.3% 18.7% 19.2% 19.5% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 50.3% 49.6% 49.0% 48.4% 经营活动现金流 141 494 424 529 销售净利率(%) 15.3% 16.1% 16.1% 16.2% 投资活动现金流 -75 -202 -202 -222 资产负债率(%) 32.3% 32.0% 32.2% 32.0% 筹资活动现金流 -115 44 43 41 收入增长率(%) 18.3% 26.8% 26.4% 25.4% 现金净增加额 -50 336 265 348 净利润增长率(%) 71.7% 33.4% 27.0% 25.9% 折旧和摊销 60 103 123 145 P/E 56.38 29.36 23.11 18.36 资本开支 -57 -200 -200 -220 P/B 9.98 5.49 4.44 3.57 营运资本变动 -242 70 -107 -130 EV/EBITDA 35.63 20.14 15.88 12.49 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn