9M2025上市券商业绩综述：业绩延续高增，ROE有所回暖

核心结论

• 券商9M2025业绩显著增长，主营收入同比+44.3%，归母净利润同比+62.4%。
• 收入增长主要贡献来自投资业务（净投资收入同比+42.1%）和经纪业务（收入同比+75%）。
• 管理费用率下降至55%，驱动净利润增速高于主营收入增速。
• 行业年化ROE达7.51%，同比增加2.67pct，长江证券、国信证券、中国银河ROE领先。

业绩概览

• 市场环境：三季度权益市场大幅回暖，沪深300指数上涨17.9%，科创50指数上涨49.02%，创业板指数上涨50.4%。
• 主营收入：42家上市券商9M2025主营收入同比+44.3%，其中收费类业务占比45%，资本金业务占比55%。
• 净利润：42家上市券商9M2025归母净利润同比+62.4%，东方财富2025Q3归母净利润同比+78%。
• 业务贡献：投资业务和经纪业务为主营收增长主要贡献，管理费用率下降驱动净利润高增。
• ROE：行业平均年化ROE达7.51%，同比增加2.67pct，长江证券、国信证券、中国银河ROE领先。

收费类业务

• 经纪业务：收入占比27.2%，同比+75%，主要得益于2025Q3日均股票成交额同比回升（+210%）和新发偏股基金份额同比+304%。
• 投行业务：收入占比6.1%，同比+23.5%，A股IPO规模同比+103%，再融资规模同比+710%，债承规模同比+24%。
• 资管业务：收入占比8.1%，同比+2.8%，ETF降费影响券商旗下基金公司收入。

资本金业务

• 净投资收入：同比增超四成，投资收益率同比增长，主要得益于权益市场回暖和结构优化。
• 金融投资规模：2025Q3末投资资产规模7.1万亿元，同比+15.1%，权益配置占比提升，OCI权益资产显著增配。
• 衍生品业务：规模有所企稳，风控指标比率维持稳定。
• 信用业务：融出资金规模同比+72%，买入返售金融资产规模同比+0.74%。
• 负债端：杠杆维持稳定，负债成本率同比下降至6.92%。

管理成本

• 管理费用率：同比-9pct至55%，计提减值损失金额回升，资产质量持续夯实。
• 职工薪酬：同比-55%，占管理费用比重同比-47pct。

投资建议

• 维持行业“强于大市”评级，券商板块估值有望随市场回暖实现修复。
• 并购重组有望加速，对板块形成持续性催化。
• 重点推荐广发证券、东方财富、华泰证券、中信证券等。

风险提示

• 市场修复不及预期，流动性收紧，政策变化风险。