呈和科技(688625)2025年三季报点评：国产替代与海外扩张支撑公司稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：呈和科技2025年三季报显示，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长14.16%；归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%。单季利润已连续三个季度实现环比增长，其中第三季度单季营收2.69亿元，同比增长14.84%；归母净利润8054万元，同比增长14.66%。
• 增长驱动：增长主要源于核心产品成核剂和合成水滑石在海外市场的突破贡献。2025年前三季度，公司海外收入增速保持在30%以上，其中上半年增速高达70%，主要增长来源为中东、欧洲、东南亚。
• 产能扩张：随着广州南沙工厂于2025年Q1正式投产，公司主要产品成核剂产能瓶颈已完全解除，规划产能将突破1万吨/年。公司经营模式已由“产能驱动”转向“订单驱动”，为承接海内外新增需求提供保障。
• 海外市场：公司已成功获得全球最大PVC稳定剂供应商之一的拜耳洛（熊牌）等大客户订单，水滑石业务有望成为新的增长引擎。公司正积极开拓南美、独联体等空白市场，并在独联体区域获得订单，未来海外市场增长潜力巨大。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司是国内成核剂和合成水滑石的龙头企业，预计2025-2027年EPS分别为1.49元、1.75元、2.08元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期等。

财务预测

• 营业收入：2024年882百万元，2025年1048百万元，2026年1250百万元，2027年1484百万元。
• 归母净利润：2024年250百万元，2025年280百万元，2026年329百万元，2027年391百万元。
• 每股收益：2024年1.85元，2025年1.49元，2026年1.75元，2027年2.08元。