多品类增速靓丽，3+N+3战略成效显著

公司发布2025年前三季度业绩报告，整体表现亮眼。

• 业绩核心数据：

  • 营业总收入1288.82亿元，同比增长69.56%；
  • 归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%；
  • 扣非归母净利润24.79亿元，同比增长46.32%。

• “3+N+3”战略成效：

  • 多品类业务高增长，智能终端（+84.4%）、高性能计算（+70%）、AIoT及其他（+72.9%）、汽车及工业产品（+77.1%）均实现显著增长；
  • 毛利率7.84%（同比下降1.92pct），但Q3环比提升1.04pct至8.17%，主要因产品结构优化。

• 业务板块分析：

  • 数据中心：
    • 持续深耕核心CSP客户，行业与渠道客户双轮驱动；
    • AI服务器、通用服务器、交换机高速增长，前三季度收入翻倍，全年预计超400亿元。
  • 智能手机：
    • 头部ODM地位稳固，受益于行业渗透率提升及份额向头部集中，预计2025年出货量超30%增长。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2025-2027年营收分别为1591.11、1889.44、2182.65亿元（同比+44.81%、+18.75%、+15.52%）；
  • 归母净利润分别为40.17、49.80、59.09亿元（同比+37.29%、+23.97%、+18.64%）；
  • 对应PE分别为25X、20X、17X，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期、行业竞争加剧。