中联重科全球化品类拓展工程机械龙头海外本地化战略成效显著

1、中国工程机械龙头：市场+产品快速扩张，跨越式发展逐步挤身国际龙头序列2017-2021年行业景气度上行，ROE提升7.48pct。 2022年行业下行拖累公司业绩，2023年公司市场+产品快速扩张，营收同比增长13 %，归母净利润同比增长52%，领先行业水平。2、全球化：强劲增长延续，境【中联重科】全球化+品类拓展，工程机械龙头海外本地化战略成效显著 1、中国工程机械龙头：市场+产品快速扩张，跨越式发展逐步挤身国际龙头序列2017-2021年行业景气度上行，ROE提升7.48pct。 2022年行业下行拖累公司业绩，2023年公司市场+产品快速扩张，营收同比增长13 %，归母净利润同比增长52%，领先行业水平。2、全球化：强劲增长延续，境外收入占比48%，品类拓展+市场扩张支撑发展。 2024Q1境外收入57亿元，同比增长53%，占总营收比例提升至48%。本地化战略持续推进，成果显著。 3、品类拓展：新品类持续突破，土方、高空机械快速成长，农机、矿机蓄势待发。土方(收入占比约14%)：2020-2023年收入CAGR为36%(行业龙头同类 收入CAGR为-3%)，占总营收比例从4%提升至14%，毛利占比由2%提升至14%，毛利率由16%提升至28%。 高机(收入占比约12%)：2021-2023年收入CAGR为30%，占总营收比例从5%提升至12%，毛利占比由4%提升至10%。 农机(收入占比约4%)：2023年中国农机市场规模3977亿元。公司农业机械实现收入20.9亿元，提升空间大。 矿机(收入占比约2%)：2023年矿机销售规模接近8亿元，同比增长140%。4、传统主业：混凝土机械与起重机械行业国内筑底+出口景气持续，公司地位夯实：公司2023年起重机械及混凝土机械营收均同比增长1.6%，营收占比分别为41%、18%。5、经营风险可控：资产风险敞口程度较低，计提相对充分，未来财务风险可控。 2023年风险资产敞口568亿元，占总资产比例为43%，占归母净利润比例为16.2 ，与总收入比例为1.2;应收账款计提比例为18%。6、工程机械行业：逐步筑底，更新周期启动、内需改善、出口企稳。 2024年1-4月我国工程机械累计出口额(人民币计价)1177亿元，同比增长6 .8%，中国龙头海外市占率不断提升。 □7、预计2024年-2026年归母净利润为45亿、60亿、77亿元，同比增长29%、33%、28%，PE为15、11、9倍，维持买入评级。8、风险提示：1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期