营收历史新高，订单确定性强

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司营收50.71亿元，同比增长9.29%；归母净利润6.98亿元，同比增长17.51%，创历史新高。尽管存储芯片价格上涨及缺货影响部分订单，但订单确定性高，将延后释放。
• 运营效率：销售费率0.95%（同比-0.35 pcts），管理费率2.33%（同比-1.87 pcts），研发费率22.05%（同比+0.06 pcts），财务费用同比增加0.40亿元。
• 多产品线战略：主力S系列与T系列产品市场份额和毛利率稳步提升，战略新产品（如2025Q2单季度出货量近5000万颗）集中上市并快速突破百万级规模，推动整体销售规模上新台阶。
• 未来布局：公司在端侧智能、高速连接、无线路由等领域持续研发投入，计划推出新产品，进一步驱动业绩增长。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为75.97、92.53、106.10亿元；归母净利润分别为10.66、14.42、18.76亿元，对应PE分别为32.69、24.16、18.57x。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月相对沪深300指数涨幅超15%。
• 风险提示：新产品研发不及预期、行业景气度波动等。

财务指标预测（2024-2027E）

| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 5,926 | 7,597 | 9,253 | 10,610 | | 归母净利（百万元） | 822 | 1,066 | 1,442 | 1,876 | | 毛利率 | 36.41%| 37.28%| 37.98%| 38.46% | | 销售净利率 | 9.27% | 14.03%| 15.58%| 17.68% | | ROE | 9.14% | 14.68%| 16.85%| 18.31% |