肿瘤特色优势强化，三季度业绩加速增长

核心观点与关键数据

• 业绩加速增长：2025年前三季度，公司实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%；归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%。扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%。Q3单季度收入5.15亿元，同比增长27.27%，增长提速。
• 肿瘤特色优势强化：肿瘤业务收入达4.15亿元，成为业绩核心驱动力。自营医院诊疗能力提升显著，服务用户量同比增长8%，入院人次增长20%，手术量增长10%，其中三四级手术量同比增长12%。
• 医疗器械板块增长：海外市场拓展效果凸显，海外业务占比提升至30%。输注泵国内市占率超10%，排名提升至第3位；乳腺钼靶设备市占率约10%，排名第3。
• 并购整合良好：完成对长沙珂信的收购，夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后，患者量同比提升11%，门诊量同比提升11%，经营质量稳中向好。

研究结论与投资建议

• 投资建议：看好公司医疗服务与器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年营业收入分别为18.21/21.14/23.08亿元，同比增长16.8%/16.1%/9.2%；归母净利润分别为1.36/1.61/1.88亿元，同比增长18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

财务指标预测

• 营业收入：2024年1559百万元，2025年1821百万元，2026年2114百万元，2027年2308百万元。
• 归母净利润：2024年115百万元，2025年136百万元，2026年161百万元，2027年188百万元。
• 毛利率：2024年25.9%，2025年26.6%，2026年26.9%，2027年27.6%。
• ROE：2024年4.7%，2025年5.3%，2026年5.9%，2027年6.4%。