区域特色优势显著，自营与投行驱动业绩增长

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 告区域特色优势显著，自营与投行驱动业绩增长 2023-09-02 公司点评报告 买入/维持东吴证券(601555) 昨收盘：8.13 走势比较 46% 34% 太22% 平11% 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 洋(1%) 证(13%) 券东吴证券沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)5,008/5,008限总市值/流通(百万元)40,711/40,711公12个月最高/最低(元)9.62/6.14司相关研究报告： 证东吴证券（601555）《资本市场活力券释放下的区域特色优势显现》--研2023/07/28 究东吴证券（601555）《东吴证券中报报点评：市场趋势把握精准，自营推告动净利润快速增长》--2019/08/16 东吴证券（601555）《东吴证券 （601555）2017三季报点评：融资结构扰动业绩数据，投资收益可观带动业绩修复》--2017/10/25 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司发布公告，1H23公司实现营业收入53.38亿元，同比增长24.12%，实现归母净利润13.89亿元，同比增长69.88%，加权ROE3.56%，比去年同期增加1.38%，EPS为0.27元，同比提 升68.75%。2Q23公司实现营业收入30.84亿元，同比增长4.09%，归母净利润8.06亿元，同比增长14.49%。 自营业绩实现高增，成为营收同比提升的核心驱动因素。1H23 公司实现自营业务净收入14.73亿元，同比高增236.30%。其中 1H23投资收益12.01亿元，同比提升61.86%。在二季度权益市场震荡下行的背景下，公司或主要受益于债市收益率曲线陡峭下行、宏观面支撑债市走牛，2Q23实现投资收益8.86亿元，同比提升125.73%，环比提升180.41%。 区域特色优势显著，投行业务表现亮眼。1H23公司投行业务 收入6.74亿元，同比增长59.70%。（1）在股权融资业务方面， 1H23公司完成IPO项目8单，行业排名第9，其中苏州IPO项目3单，在苏州A股市场排名第1。北交所项目4单，行业排名第2。并购重组业务2单，较上年同期增加1单。8月25日，证监会发 布《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定（征求意见稿）》，支持上市公司通过重组提质增效，提高市场效率；8月27日证监会发布通知表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏。尽管受限于IPO节奏放缓，未来公司IPO承销或将暂时承压，但公司深耕苏州地区、抓住北交所高质量扩容契机、提升重组并购能力，在股权融 资业务方面仍具有独特优势和发展潜力；（2）在债券融资业务方 面，1H23公司承销债券规模887亿元。其中主力业务品种公司债 +企业债承销规模约740亿元，位列行业第8位。江苏省内业务规模约680亿元，市占率约21%，连续多年居江苏省首位。公司稳步推进创新型债券品种，支持国家战略发展，1H23公司承销科技创新债券8只，承销绿色债券5只，承销乡村振兴公司债券2只，合计发行8单ABS产品。 受市场活跃度影响，财富管理业务拖累业绩。1H23公司财富 管理业务收入15.17亿元，同比降低4.74%。（1）在经纪业务方面，1H23公司经纪业务净收入8.31亿元，同比下降11.70%。1H23 全市场日均股基交易额1.06万亿元，同比下降0.8%，受此影响，公司1H23代理买卖业务交易量（股票+基金）2.18万亿元，同比下降5.22%。同时或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下 区域特色优势显著，自营与投行驱动业绩增长 2 公司点评报告P 滑，代理买卖业务收入同比下滑13.79%。席位租赁/代销产品分别实现收入2.78/0.33亿元，同比+2.58%/-31.25%。（2）在信用业务方面，1H23公司股票质押余额20.30亿元，较上年末下降9.62%。两融业务余额182.75亿元，同比增长2.19%，平均维持担保比例276.47%，维持担保比例较高，业务风险可控。 资产管理规模同比提升，成长风格鲜明。1H23公司资产管理业务收入0.51亿元，同比下滑53%，母公司资产管理规模633.60亿元，同比提升6.24%，主动管理规模554.46亿元，同比提升7.92%。公司通过控股子公司东吴基金开展基金管理业务，东吴基 金专注投资主线，做大基石产品规模，助力公司中长期发展；通过全资子公司东吴创投开展私募股权投资基金管理业务，1H23东吴创投完成投资项目3个，新设立基金1个，合计管理基金规模164亿元。 综合上述，我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.46/0.51/0.56，以2023年9月1日收盘价为基准，预计对应 2023PE为17.67，维持“买入”评级。 风险提示：权益与固收市场波动加剧，投行业务发展不及预 期，A股成交额大幅下滑。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)10,485.70 11,040.60 12,372.65 13,769.52 （+/-%）13.41% 5.29% 12.07% 11.29% 归母净利(百万元）1,735.24 2,294.77 2,545.10 2,800.46 （+/-%）-27.45% 32.25% 10.91% 10.03% 摊薄每股收益(元)0.35 0.46 0.51 0.56 市盈率(PE)18.66 17.67 15.94 14.52 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 区域特色优势显著，自营与投行驱动业绩增长 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。