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PVC月报：累库进程放缓，PVC跟随情绪大幅反弹

2026-01-04 五矿期货庄晓瑞

月度评估及策略推荐

成本利润：乌海电石价格月同比下跌150元/吨至2325元/吨，山东电石价格月同比下跌50元/吨至2780元/吨，兰炭价格月同比下跌50元/吨至820元/吨。氯碱综合一体化利润下滑至历史低位后有所修复，乙烯制利润回升，整体估值压力较小。
供应：PVC产能利用率77.2%，月同比下降3%；电石法产能利用率78.5%，月同比下降5.1%；乙烯法产能利用率74.3%，月同比上升1.9%。上月检修量上升，平均产能利用率小幅下滑，供应压力有所减小。
需求：十一月出口量延续下滑，主要因出口印度数量季节性下滑。三大下游开工季节性下滑，管材负荷36.2%，月同比下降2.6%；薄膜负荷66.8%，月同比下降7.1%；型材负荷30.6%，月同比下降5.5%；整体下游负荷44.5%，月同比下降5.1%，下游整体开工逐步下降，逐渐转入淡季。
库存：厂内库存30.6万吨，月同比去库1.6万吨；社会库存106.1万吨，月同比累库1.8万吨；整体库存136.7万吨，月同比累库0.2万吨；仓单有所下降。目前仍处于累库周期，在需求转淡季但供给持续高位的情况下，一季度预期将重新开始累库。
小结：上月PVC盘面下跌至历史低位后大幅反弹，主要因商品氛围转暖及库存累库放缓。基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，但也存在淡季压力。成本端电石下跌，烧碱偏弱。中期方面，在产量大幅增长的背景下，房地产需求持续下滑，需要依赖出口增长或老装置出清消化国内过剩产能。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配的思路为主。