1. 月度评估及策略推荐
- 估值: 聚烯烃估值处于低位，等待原油价格反弹驱动价格上升。
- 成本端: OPEC+计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现。成本端油价低位反弹，供需双弱背景下成本端影响较大。
- 供给端: 聚乙烯供应端压力缓解，聚丙烯供应端压力较大。
- 进出口: 聚乙烯进口量环比上涨，出口量环比下降。聚丙烯进口量环比下降，出口量环比下降但同比上涨。
- 需求端: 聚乙烯下游开工率环比上涨，聚丙烯下游开工率环比上涨。
- 库存: 聚乙烯库存环比累库，聚乙烯贸易商库存环比去库。聚丙烯生产企业库存环比去库，聚丙烯贸易商库存环比去库。
- 小结: 聚烯烃基本面主要矛盾集中在估值较低，待成本端原油开始反弹，聚烯烃或将大幅上升。
- 下月预测: 聚乙烯(L2601)震荡区间（6600-6900），聚丙烯(PP2601)震荡区间（6300-6600）。
- 策略推荐: 逢低做多LL-PP价差。
- 风险提示: PE进口大幅上升，PP出口大幅上升。
2. 期现市场
- 聚乙烯: 期限结构维持Backwardation，主力合约价格震荡，注册仓单高于往年同期，LL1-5价差持续反套行情，合约持仓量、成交量正常，基差震荡。
- 聚丙烯: 期限结构维持Contango，主力合约价格震荡，注册仓单处于同期高位，PP1-5价差维持反套行情，合约持仓量、成交量正常，基差震荡。
- 中美/东南亚价差: 聚乙烯中美价差部分打开，聚丙烯中国东南亚价差季节性上涨。
- 进口/出口: 聚乙烯进口窗口部分打开，聚丙烯圣诞备库旺季，出口或将环比增加。
3. 成本端
- 聚乙烯/聚丙烯: 油制成本下降，原油价格底部震荡，煤价无变动，甲醇、乙烯、丙烯价格下跌。
- LPG期现价格: 外盘丙烷价格冲高回落，PDH制利润震荡下行。
- LPG供给: 原油加工量中性偏高，国内商品量中性偏低。
- LPG进口: 国内商品量中性偏低，进口来源占比变化不大，运费季节性震荡上行。
- LPG库存: 港口库存高位震荡。
- LPG需求: 化工需求处同期高位，PDH制装置开工率小幅反弹，MTBE制装置开工率高位震荡，民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡。
- LPG海外: 燃烧旺季将至，产量高位震荡，美国提前备库充足。
4. 聚乙烯供给端
- 原料占比: 油制PE占比最高，煤制PE次之。
- 产能: LL2601合约投产压力较小，PE产能利用率中性震荡。
- 检修: 10月检修量较多，开工率震荡下行。
5. 聚乙烯库存&进出口
- 库存: 整体库存或将季节性去化，生产企业库存环比累库，贸易商库存环比去库。
- 进口: 进口利润回升，进口窗口部分打开。
- 出口: 出口量绝对值较低。
6. 聚乙烯需求端
- 下游需求占比: 包装膜需求占比最高，其次是中空管材。
- 经济数据: 快递业务表现亮眼。
- 开工率: 季节性旺季，下游开工超过去年同期。
- 库存: 下游农膜订单超过去年同期，下游原料库存季节性震荡。
7. 聚丙烯供给端
- 原料占比: 油制PP占比最高，煤制PP次之。
- 产能: PP2601合约投产压力较大，PP产能利用率10月检修量较多，开工率震荡下行。
8. 聚丙烯库存&进出口
- 库存: 季节性旺季，贸易商持续累库。
- 出口: 圣诞备库季，PP出口或将季节性抬升，东南亚地区出口量受“贸易战”影响逐渐恢复。
9. 聚丙烯需求端
- 下游需求占比: 拉丝需求占比最高，其次是高低熔共聚。
- 开工率: 季节性旺季，总体开工无亮点。
- 库存: 下游库存季节性震荡。
